【国元证券】爱美客（300896）-2024年年报点评：全年收入利润小幅增长，外延并购布局多品类-250321（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 爱美客爱美客(300896)公司点评报告公司点评报告 2025 年 03 月 21 日 全年收入利润全年收入利润小幅小幅增长增长，外延并购外延并购布局多品类布局多品类 爱美客爱美客(300896)2024 年年年报年报点评点评 事件：事件：公司发布 2024 年年报。点评：点评：Q4 业绩业绩有所有所承压，承压，研发费用投入加大研发费用投入加大，派发现金股利回馈股东，派发现金股利回馈股东 2024 年公司实现营业收入 30.26 亿元，同比+5.45%，实现归属母公司净利润 19.58 亿元

2、，同比+5.33%，毛利率为 94.64%，同比下降 0.46pct，净利率为 64.66%，同比提升 0.01pct，销售费用率为 9.15%，同比提升 0.07pct，管理费用率为 4.06%，同比下降 0.97pct，财务费用率为-1.03%，同比提升0.85pct，研发费用率为 10.04%，同比提升 1.32pct。单 Q4 来看，营业收入/归母净利润分别-7.00%/-15.47%，销售费用率同比提升 4.03pct；管理费用率同比提升 0.19pct；研发费用率同比提升 4.91pct。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 38 元，分红率 58.51%。溶液类溶液类及及凝胶

3、类产品凝胶类产品均小幅增长均小幅增长 分品类来看，2024 年溶液类注射产品实现营收入 17.44 亿元，同比增长 4.40%，销量 634.63 万支，同比增长 23.44%，毛利率 93.76%，同比下滑0.72pct；凝胶类注射产品实现营业收入 12.16 亿元，同比增长 5.01%，销量 89.36 万支，同比下滑 11.24%，毛利率 97.98%，同比上升 0.49pct。在研管线储备丰富，外延并购布局多品类在研管线储备丰富，外延并购布局多品类 公司研发管线储备丰富，24 年用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶获得类医疗器械注册证；重组透明质酸酶、司美格鲁肽

4、注射液、去氧胆酸注射液获得国家药品监督管理局临床试验批件；米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用 A 型肉毒毒素的上市许可申请获得受理，进入审评阶段。此外公司通过股权投资不断完善产品管线研发布局，21 年来先后切入肉毒、胶原蛋白、光电、减重赛道。25 年 3 月全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际，拟通过爱美客国际收购艾塑菲 AestheFill 童颜针原研厂商韩国 REGEN Biotech 公司 85%股权，有望助力公司再生医美填充产品管线以及海外版图的进一步扩张。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司是国内医美上游头部企业，主业保持稳健增长，外延并购贡献新看点，我们预计

5、 2025-2027 年公司实现 EPS 为 7.55/8.45/9.26 元，PE 26/23/21x，维持“增持”评级。风险提示风险提示 产品推广不及预期的风险，政策风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2869.35 3025.67 3509.74 3997.45 4308.67 收入同比(%)47.99 5.45 16.00 13.90 7.79 归母净利润(百万元)1858.48 1957.60 2284.08 2555.59 2800.90 归母净利润同比(%)4

6、7.08 5.33 16.68 11.89 9.60 ROE(%)29.28 25.11 24.42 23.55 22.51 每股收益(元)6.14 6.47 7.55 8.45 9.26 市盈率(P/E)32.03 30.41 26.06 23.29 21.25 资料来源：Wind,国元证券研究所 增持增持|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：349.92/134.05 A 股流通股（百万股）：208.59 A 股总股本（百万股）：302.59 流通市值（百万元）：39653.26 总市值（百万元）：57522.75 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行