【西南证券】福耀玻璃（600660）-2024年年报点评：高附加值产品占比提升，ASP持续增长-250319（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：57.51 元 福耀玻璃（福耀玻璃（600660）汽车汽车 目标价：元（6 个月）高附加值产品占比提升，高附加值产品占比提升，ASP 持续增长持续增长 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003 电话：021-583

2、51905 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)26.10 流通 A 股(亿股)20.03 52 周内股价区间(元)41.72-62.4 总市值(亿元)1,577.59 总资产(亿元)632.54 每股净资产(元)13.68 相关相关研究研究 1.福耀玻璃（600660）：毛利率持续提升，汇兑影响部分利润 (2024-10-18)2.福耀玻璃（600660）：毛利率持续提升，龙头虹吸效应增强 (2024-08-07)3.福耀玻璃（600660）：Q2业绩超预期，盈利能力持续提升 (2024-07-31)4.福耀玻璃（600660）：Q1业绩超预

3、期，毛利率持续提升 (2024-04-28)事件事件：公司发布 2024年年报，全年实现营业收入 392.52亿元，同比+18.4%；归母净利润 74.98 亿元，同比+33.2%，毛利率 36.2%，同比+0.8pp，净利率19.1%，同比+2.1pp，期间费用率 12.97%，同比-1.3pp。其中 24Q4 实现营收109.38 亿元，同比+17.2%，环比+9.7%，归母净利润 20.19亿元，同比+34.3%，环比+2%。计算规则影响计算规则影响毛利率毛利率，利润总额持续提升，利润总额持续提升。24Q4 公司毛利率为 32.1%，同比-4.4pp，环比-6.7pp，主要是由于将包装费

4、用由销售费用转为营业成本所致，销售费用率为-0.33%，同比-5.1pp，环比-4.6pp；24Q4净利率 18.5%，同比+2.4pp，环比-1.4pp。24年公司利润总额同比增长 33.9%，若扣除下列因素影响，利润总额比上年同期增长 39.1%。（1）汇兑损失人民币 2428.49万元，同比下降使得利润总额同比减少 3.93 亿元；（2）子公司 FYSAM 计提长期资产减值准备1916.17 万元，同比下降使得利润总额同比增加 1.28 亿元。高附加值产品占比提升高附加值产品占比提升，ASP 持续增长。持续增长。随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中，高附加值产品渗透率

5、提升，带动了公司 ASP的增长。24年公司汽车玻璃 ASP为 229.11元/平米，同比+7.5%，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，同比+5.02pp，汽车电动化智能化趋势持续推动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司 ASP 及毛利率持续提升。产能持续扩张产能持续扩张，美国工厂盈利提升美国工厂盈利提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户。根据出货量口径，公司 24年汽车玻璃销量 155.8百万平米，同比+11.2%，公司 24年资本

6、开支 54.81亿元，持续扩张产能，与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显，预计在规模效应带动下，市占率有望持续增长。24 年福耀美国实现营收 63.12亿元，同比+13.3%，净利润 6.27亿元，同比+26.9%，净利率 9.9%，同比+1pp，经营效率持续提升。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 25-27年 EPS分别为 3.36/3.88/4.43元，对应PE 分别为 17/15/13 倍，归母净利润 CAGR 为 15.6%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。指标指标/年度年度