【华安证券】牧原股份（002714）-2025年出栏规划超预期，2月成本已降至12.9元-250319（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Table_Title2025 年出栏规划超预期，2 月成本已降至 12.9 元Table_StockNameRptType牧原股份（牧原股份（002714）公司点评Table_Rank投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-19主要观点：主要观点：Table_Summary 2024 年实现归母净利年实现归母净利 178.8 亿元亿元，拟每拟每 10 股派股派 5.72 元元公司公布年报：2024 年实现收入 1379.5 亿元，同比增长 24.4%，实现归母净利润 178.8 亿元，同比扭亏为盈，公司拟每 10 股派发

2、现金红利5.72 元；2024 年末，公司资产负债率 58.7%，同比下降 3.43 个百分点。2025 年商品猪、仔猪规划出栏量年商品猪、仔猪规划出栏量 7200-7800 万头、万头、800-1200 万头万头2024 年，公司生猪出栏量 7160.2 万头，同比增长 12.2%；其中，商品猪、仔猪、种猪销量分别为 6547.7 万头、565.9 万头、46.5 万头，同比分别增长 5.2%、314%、156.9%。2024 年 12 月末，公司能繁母猪存栏量 351.2 万头，同比增长 12.2%，再考虑到公司生产效率的持续提升，为 2025 年生猪出栏奠定坚实基础。按照公司规划，202

3、5 年计划出栏商品猪 7,200 万头-7,800 万头，计划出栏仔猪 800 万头-1,200 万头；2025 年 1-2 月，公司已出栏生猪 1372.2 万头，同比增长 30.2%；随着散养户逐步从补栏母猪转向补栏仔猪育肥，以及部分猪企对外购仔猪的需求上升，公司加大了仔猪销售与客户共同发展，同时也提升了母猪舍利用效率，2025 年 1-2 月仔猪销量 219.2 万头，占公司生猪出栏总量的比重达到 16%，近期公司断奶仔猪成本降至 260-270 元/头，在行业内具有一定成本优势。2024 年顺利完成成本目标年顺利完成成本目标，2025 年计划成本阶段性降至年计划成本阶段性降至 12 元

4、元/公斤公斤2024Q4 生猪养殖完全成本已降至约 13.1 元/公斤，其中，10 月、11月、12 月分别为 13.3 元/公斤、13.1 元/公斤、13 元/公斤，顺利完成全年成本目标。2025 年 1 月，公司生猪养殖完全成本环比微升至约 13.1元/公斤，主要是春节销售天数减少导致单位期间费用分摊增加，2 月已降至约 12.9 元/公斤；在不考虑饲料原材料价格波动的情况下，公司计划 2025 年阶段性降至 12 元/公斤的成本目标。屠宰肉食业务经营改善明显，春节旺季实现双月盈利屠宰肉食业务经营改善明显，春节旺季实现双月盈利截至 2024 年末，公司已投产屠宰产能 2,900 万头/年，

5、所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场；2024 年，公司共屠宰生猪 1,252 万头，产能利用率 43%。随着公司屠宰肉食板块的销售能力、运营能力逐步提升，2024 年头均亏损同比下降，尤其是 2024Q4 以来，屠宰肉食业务经营情况明显改善，叠加春节销售旺季带来的屠宰量提升，2024 年 12 月及2025 年 1 月均实现单月盈利。接下来，公司屠宰肉食板块将继续开拓销售渠道以提升产能利用率，优化客户结构及产品结构以提升盈利能力，实现整体经营业绩的持续向好。预计预计 2025 年生猪养殖业获得正常盈利，成本控制重要性突显年生猪养殖业获得正常盈利，成本控制重要性突显根据农业部数据，2024 年

6、4 月-2025 年 1 月，我国能繁母猪存栏量累计上升 1.91%，对应 2025 年猪价步入下行周期，但由于生猪补栏偏慢，我们预计 2025 年生猪养殖行业有望获得正常盈利。从补栏对象看，头部猪企已成为新增产能主力军，2024Q4 牧原、温氏的能繁母猪分别上升 19.6 万头、6 万头，两家公司合计增加约 25.6 万头，而 2024Q4 全Table_BaseData收盘价（元）38.74近 12 个月最高/最低（元）49.72/34.29总股本（百万股）5,463流通股本（百万股）3,811流通股比例（%）69.76总市值（亿元）2,116流通市值（亿元）1,476Table_Char