【开源证券】金山办公（688111）-公司信息更新报告：WPS AI月活近2000万，WPS 365开启新增长引擎-250320（4页）.pdf

1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 金山办公金山办公（688111.SH）2025 年 03 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/20 当前股价(元)323.60 一年最高最低(元)408.68/167.18 总市值(亿元)1,497.21 流通市值(亿元)1,497.21 总股本(亿股)4.63 流通股本(亿股)4.63 近 3 个月换手率(%)74.32 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩超预期，携手 Deepseek 开启认知智能新范式公司信息更新报告-2025.3.2 业绩符合预期，Q3 现金流高

2、速增长公司信息更新报告-2024.10.27 WPS AI 年付费会员超百万，期待商业化进程加速公司信息更新报告-2024.8.21 WPS AI 月活近月活近 2000 万，万，WPS 365 开启新增长引擎开启新增长引擎 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 长期成长路径清晰，维持“买入”评级长期成长路径清晰，维持“买入”评级 考虑公司加大营销和研发投入，我们下调公司 2025-2026 年归母净利润预测为18.79、21.87 亿元（原预测为 20

3、.64、25.42 亿元），新增 2027 年预测为 25.40 亿元对应 EPS 分别为 4.06、4.73、5.49 元/股，当前股价对应 PE 为 79.7、68.5、59.0倍。考虑公司 WPS AI 产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级。业绩符合预期，合同负债总额增速超业绩符合预期，合同负债总额增速超 20%（1）2024 年度公司实现营业收入 51.21 亿元，同比增长 12.40%；实现归母净利润 16.45 亿元，同比增长 24.84%；实现扣非归母净利润 15.56 亿元，同比增长 23.30%。（2）公司销售毛利率为 85.14%，同比下降 0.16 个百分点；

4、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 19.36%、7.86%、33.11%，同比变动-1.87、-1.89、+0.79 个百分点。（3）公司合同负债+其他流动负债+其他非流动负债总额为 31.86亿元，同比增长 20.75%，为后续可持续增长提供良好基础。此外，公司投资收益为 3.70 亿元，同比增长 68.79%，主要系理财收益增加所致。WPS AI 产品持续迭代，国内月活达产品持续迭代，国内月活达 1968 万万 公司持续致力于重要战略产品 WPS AI 的迭代升级，推出了面向个人用户的 WPS AI 办公助手。2024 全年公司 WPS 个人业务收入 32.83 亿元，同比增长 1

5、8.00%。其中，国内 WPS 个人业务收入 31 亿元，国内累计年度付费个人用户数 4,170 万，同比增长 17.49%。面向国内市场，公司 WPS Office 用户及 AI 用户规模持续提升。WPS OfficePC 版国内日活跃设备数已突破 1 亿，WPS AI 月度活跃用户数达 1,968 万。值得关注的是，公司通过差异化增值功能吸引用户实现付费转化，海外 WPS 个人业务收入 1.83 亿元，累计年度付费个人用户数 174 万，国际业务有望打开新成长空间。风险提示：风险提示：AI 产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标

6、 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,556 5,121 6,082 7,144 8,363 YOY(%)17.3 12.4 18.8 17.5 17.1 归母净利润(百万元)1,318 1,645 1,879 2,187 2,540 YOY(%)17.9 24.8 14.2 16.4 16.1 毛利率(%)85.3 85.1 87.0 87.2 87.1 净利率(%)28.9 32.1 30.9 30.6 30.4 ROE(%)13.1 14.5 14.1 14.3 14.3 EPS(摊薄/元)2.85 3.56 4.06 4.73 5.49 P