【东吴证券】爱美客（300896）-2024年报点评：盈利水平保持高位，在研储备与海外并购保障长期增长-250320（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗美容 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 爱美客（300896）2024 年报点评：年报点评：盈利水平保持高位，在研盈利水平保持高位，在研储储备备与海外并购保障长期增长与海外并购保障长期增长 2025 年年 03 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书

2、：S0600520120002 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)196.74 一年最低/最高价 132.81/350.99 市净率(倍)8.01 流通A股市值(百万元)41,043.64 总市值(百万元)59,531.96 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)24.57 资产负债率(%,LF)4.34 总股本(百万股)302.59 流通 A 股(百万股)208.62 相关研究相关研究 爱美客(300896)：收购韩国REGEN，再生医美&国际化布局再突破 2025-03-13 爱美客(300896)：2

3、024 三季报点评：收入增速放缓，单季度管理费用率明显下降 2024-10-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2869 3026 3333 3659 4024 同比（%）47.99 5.45 10.17 9.76 9.97 归母净利润（百万元）1858 1958 2141 2359 2602 同比（%）47.08 5.33 9.38 10.19 10.30 EPS-最新摊薄（元/股）6.14 6.47 7.08 7.80 8.60 P/E（现价&最新摊薄）32.03 30.41 2

4、7.80 25.23 22.88 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2024 年，公司实现营业总收入 30.26 亿元，同比增长 5.45%，实现归母净利润 19.58 亿元，同比增长 5.33%，实现扣非归母净利润 18.72亿元，同比增长 2.20%；2024 年 Q4 季度，公司实现营业总收入 6.5 亿元，同比下降 7%，实现归母净利润 3.72 亿元，同比下降 15.47%，实现扣非归母净利润 3.41 亿元，同比下降 21.67%。业绩整体符合预期。产品力与学术品牌营销驱动，产品力与学术品牌营销驱动，溶液类溶液类/凝胶类产品保持增长凝胶类

5、产品保持增长。2024 年，公司面对宏观与行业环境压力，保持增长态势。其中，溶液类注射产品主要为“嗨体”系列，实现销售收入 17.44 亿元，同比增长 4.40%；凝胶类注射产品以“濡白天使”等产品为主，实现销售收入 12.16 亿元，同比增长 5.01%。公司基于市场消费趋势，利用产品丰富、客户深度合作的优势，通过学术活动与数字化营销提高推广力度，为医疗机构与求美者提供全面解决方案。截至 2024 年末，公司全轩课堂线上及线下覆盖的医生达 2.9 万余名，通过医美知识与实务技能分享服务平台，促进行业良性增长，同时全面提升公司产品的品牌影响力。溶液类产品毛利率略降，公司整体盈利水平保持高位。溶

6、液类产品毛利率略降，公司整体盈利水平保持高位。2024 年，公司销售毛利率/净利率分别为 94.64%/64.66%，分别同比变化-0.45pp/+0.01pp。公司毛利率略降，净利率基本稳定，依然维持在高盈利水平。其中，溶液类注射产品毛利率 93.76%，同比-0.72pp；凝胶类注射产品毛利率 97.98%，同比+0.49pp，估计主要由于高端产品保持增长、占比提升。2024年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.93%/4.82%/17.88%/-0.66%，分别同比变化+4.03pp/+0.2pp/+4.91pp/+1.07pp。销售费用增加，主要系学术活动与营销推广增加；财