【东吴证券】中国神华（601088）-黄骅港扩建点评：中国最大煤炭运输港再扩建，中国神华煤炭行业龙头效应持续增强-250319（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告煤炭开采 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国神华（601088）黄骅港扩建点评：黄骅港扩建点评：中中国最大煤炭运输港再扩国最大煤炭运输港再扩建建，中国神华煤炭行业龙头效应持续增强，中国神华煤炭行业龙头效应持续增强 2025 年年 03 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 孟祥文孟祥文 执业证书：S0600523120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)36.68 一年最低/最高价 34.78/47.50 市净率(倍)1.76 流通A股市值(百万元)604,891.27 总市

2、值(百万元)728,777.31 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)20.89 资产负债率(%,LF)24.10 总股本(百万股)19,868.52 流通 A 股(百万股)16,491.04 相关研究相关研究 中国神华(601088)：2023 年年报点评：业绩稳定分红略超预期，继续看好优质煤炭龙头价值重估 2024-03-25 中国神华(601088)：稳定盈利穿越牛熊周期，高股息煤炭巨头迎价值重估【勘误版】2023-12-20 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）344533 3

3、43074 351421 374189 389709 同比（%）2.65(0.42)2.43 6.48 4.15 归母净利润（百万元）69648 59694 59662 60297 61228 同比（%）39.06(14.29)(0.05)1.06 1.54 EPS-最新摊薄（元/股）3.51 3.00 3.00 3.03 3.08 P/E（现价&最新摊薄）10.82 12.63 12.63 12.50 12.31 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：3 月 18 日，央视新闻报道：我国最大煤炭运输港再扩建。记者 17日从国家能源集团获悉，我国最大的煤

4、炭运输港黄骅港再次进行扩容建设，这是黄骅港第 4 次扩建煤炭运输规模。此次扩建工程，计划新增 4 个 7 万吨级煤炭装船泊位、18 座 3 万吨级筒仓群以及 2 条运煤翻车机卸车系统。据介绍，建成投运后，黄骅港煤炭年运输能力将从 2.1亿吨提升到 2.6 亿吨，煤炭年储存能力将从 460 万吨提升到 514 万吨。黄骅港为中国神华黄骅港为中国神华运输板块重要控股子公司运输板块重要控股子公司：国能黄骅港务有限责任公司为中国神华运输板块重要子公司。中国神华控股 70%。中国神华控制并运营黄骅港等多个综合港口和码头，总装船能力约 2.7 亿吨/年，其中黄骅港装船能力 2.1 亿吨，占比近 78%。黄

5、骅港联通朔黄铁路，为中国神华煤炭下水主要中转港口。煤炭运输港口扩建工程稳步推进，总投资额近煤炭运输港口扩建工程稳步推进，总投资额近 50 亿元。亿元。新闻报道项目为公司计划在建项目“黄骅港（煤炭港区）五期工程”设计年通过能力5300 万吨煤炭，预计项目总投资 49.6 亿元。除此之外，黄骅港还计划建设“黄骅港（煤炭港区）油品码头工程”设计年通过能力 606 万吨油品。预计项目总投资 4.8 亿元。黄骅港已经成为中国最大煤炭运输港口，且运量持续增长地位越发稳黄骅港已经成为中国最大煤炭运输港口，且运量持续增长地位越发稳固。固。据中国神华 2023 年年报显示，黄骅港煤炭装船量 209.5 百万吨，

6、归母净利润 15.55 亿元。根据中国煤炭市场网统计数据显示：2024 年黄骅港煤炭装船量 2.13 亿吨，占环渤海四港区煤炭总装船量 6.39 亿吨的33.36%。值得注意的是，2024 年受煤炭需求疲弱影响，环渤海四港区总煤炭总装船量同比下降 5%，而黄骅港受益于中国神华煤炭“产运销”一体化运营模式影响，逆势上涨，占比提升，已经超过秦皇岛港，成为中国最大煤炭运输港口。待此次扩建工程完成后，将进一步夯实其行业龙头地位。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司业务模式国内外绝无仅有，属于较为稀缺的偏资源型煤电一体化运营公司。公司经营平稳，且稳定成长，兼具稳定分红特征。我们基本维持 24-2