完美世界-深度报告：研发筑基扬帆出海打造完美新世界-220530（52页）.pdf

1、 完美世界（002624） ：研发筑基扬帆出海，打造完美新世界 Table_CoverStock 完美世界（002624）深度报告 Table_ReportTime2022 年 5 月 30 日 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 S1500522010001 +86 17317141123 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 深度报告 完美世界（完美世界（002624002624） 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：Wind，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元） 12.96 52 周内股价 波动区间(元) 10.1523.

2、41 最近一月涨跌幅() -4.50 总股本(亿股) 19.40 流通 A 股比例() 94.18 总市值(亿元) 251.42 资料来源：Wind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 完美世界（完美世界（002624002624） ：研发筑基扬帆出海，打造完美新世界研发筑基扬帆出海，打造完美新世界 2022 年 05 月 30 日 本期内容提要本期内容提要: : 坚持研发驱动，坚持研发驱动，具备具备多端多端研发能力的游戏公司。研发能力的游戏公司。2021 年，

3、完美世界研发支出 22.11 亿元，占营业收入 25.96%；研发人员数量在 2021 年达到 4255人，占总人数的 67.84%，均为 A 股游戏公司顶尖水平，为公司游戏研发打下坚实基础。研发团队架构方面，新老研发团队并举，老团队负责端、手游持续迭代开发，并引入多个新工作室，负责 ARPG、开放世界、二次元等新品类游戏开发，打开多元布局空间。目前公司共拥有 13 个项目组、20 余个具有独立开发能力的研发团队。此外，公司在技术、美术、测评等方面为游戏开发提供平台支持，积累游戏出产经验，优化游戏产出流程。 IP 矩阵丰富矩阵丰富，积极打造新，积极打造新 IP 拓宽用户群体拓宽用户群体。1）完

4、美世界、诛仙两大核心 IP持续贡献稳定流水。完美世界手游自 2019 年上线至今仍稳定在 iOS 游戏畅销榜 50 名左右，持续贡献业绩；21 年推出的梦幻新诛仙成为爆款，上线后流水表现优异，目前仍能保持在排行榜 40 名左右。2）公司现有金庸与温瑞安武侠 IP 矩阵丰富，且武侠 IP 与 MMORPG 玩法高度契合，用户群体高度重合，长期来看具备较大改编潜力。3）新 IP 方面，公司与国内外知名 IP 合作，获取彩条屋系列 IP 与灵笼系列 IP 手游改编权，有望扩大用户圈层；原创 IP幻塔游戏表现较好，为公司带来业绩增量。 全球化发行新举措， “国内产品出海全球化发行新举措， “国内产品出

5、海+海外本地化海外本地化”求发展。求发展。公司在国内产品出海方面加大自主发行力度，幻塔海外主要地区发行权授予腾讯海外发行子公司 Level Infinite，保留韩国地区进行自主发行。目前已于 4 月在日本和欧美等主流地区开启海外发行测试，预计于 Q3 上线海外版本。梦幻新诛仙手游于 3 月上线海外市场，助力公司跑通海外自主发行道路，后续海外发行有望从授权第三方过渡为自主发行。此外，公司对海外研究团队的架构与研发方向进行了调整，出售了美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，在地域选择上向更有人才和政策优势的加拿大转移，选择更开放的年轻化团队，产品类型转向以单机游戏和移动游戏为主，更符合海外市场需

6、求。 影视平台优势影视平台优势持续持续，谨慎投资积极消化库存谨慎投资积极消化库存。公司影视制作团队聚合了行业优质资源，尤其在剧集方面具备持续创作精品的能力。此前主投主控或参投的影视剧项目减值已相对充分， 环球片单仅 1 部影片未上映， 测算较为审慎。并且公司顺应市场环境变化， 采取谨慎投资与积极消化库存相结合的经营策略，加快推进库存项目的发行和排播的同时，在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略，新开机的项目绝大多数是平台定制剧，保证了收益的确定性。在新剧方面，公司储备的月里青山淡如画、云襄传、许你岁月静好等多部影视作品正在制作、发行过程中。 投资建议：投资建议：2021 年公司处于转型阶段，