【开源证券】昆药集团（600422）-公司信息更新报告：三七产业布局逐步优化，“创新+出海”赋能未来成长-250312（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/中药中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 昆药集团昆药集团（600422.SH）2025 年 03 月 12 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/11 当前股价(元)17.77 一年最高最低(元)24.11/11.92 总市值(亿元)134.51 流通市值(亿元)134.51 总股本(亿股)7.57 流通股本(亿股)7.57 近 3 个月换手率(%)99.96 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 年利润超预期增长，2025 年轻装上阵稳步向前 公司信息更新报告-2025.2.11 Q3 单季度营收利润环比向上，融合变革深

2、入推进公司信息更新报告-2024.10.28 2024H1 营收小幅承压，品牌建设工作稳步推进公司信息更新报告-2024.8.24 三七产业布局三七产业布局逐步优化逐步优化，“创新创新+出海”出海”赋能未来赋能未来成长成长 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 2024 年年收购华润圣火收购华润圣火 51%股权事项落地股权事项落地，血塞通软胶囊血塞通软胶囊品牌优势进一步加强品牌优势进一步加强 2025 年 3 月 12 日，公司公告 2024 年度报告，

3、2024 年实现营收 84.01 亿元（重述调整前同比+9.07%，重述调整后同比-0.34%，下文皆为同比口径）；归母净利润 6.48 亿元（重述调整前+45.74%，重述调整后+19.86%）；扣非归母净利润 4.19亿元（+25.09%）。2024 年公司收购华润圣火 51%股权并纳入合并范围（属同一控制下企业合并），这不仅是公司解决与华润三九同业竞争问题的关键举措，更是通过对三七业务产业链的整合与布局优化进而实现战略布局。我们看好银发健康产业发展，上调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为分别为 7.45/9.09/11.12 亿

4、元（原预计 7.25/8.73 亿元），EPS 分别为0.98/1.20/1.47 元/股，当前股价对应 PE 为 18.1/14.8/12.1 倍，维持“买入”评级。口服剂营收小幅增长口服剂营收小幅增长，针剂针剂业务承压业务承压 分行业来看，分行业来看，2024 年公司口服剂营收 36.93 亿元（+1.18%），针剂营收 5.39 亿元（-49.09%），其他业务 0.73 亿元（-34.93%），药品、器械批发与零售 36.55 亿元（+6.07%）。分产品来看，分产品来看，心脑血管营收 21.95 亿元（-17.45%），骨科系列 1.03亿元（-52.80%），抗疟类营收 1.33

5、亿元（+45.89%），妇科营收 4.01 亿元（+15.67%），消化系统营收 5.49 亿元（+2.46%），其他产品营收 9.23 亿元（-4.76%）。积极推进积极推进创新管线研发创新管线研发，国际化布局绽风华国际化布局绽风华 创新管线方面，创新管线方面，2024 年公司研发投入共 1.43 亿元，建立覆盖心脑血管、骨骼肌肉等核心老龄健康-慢病领域的创新研发管线，其中自主研发的氯硝西泮注射液成为同品种中首家申报并通过仿制药质量和疗效一致性评价的产品；版纳药业秋水仙碱片也首家通过一致性评价，且增加儿童家族性地中海热新适应症；用于非酒精性脂肪肝的 1 类创新药 KPC000154 和 2.

6、2 类改良型新药 KYAH02-2020-149获批 IND。海外发展方面，海外发展方面，海外事业部有力推动公司国际化进程，其中自主研发产品双氢青蒿素磷酸哌喹片通过国际组织公立采购认证，获全球基金订单。风险提示：风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、新产品研发不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)8,430 8,401 9,282 10,373 11,501 YOY(%)1.8-0.3 10.5 11.8 10.9 归母净利润(百万元)541 648 745 909 1,112 YOY(%)4