【开源证券】一诺威（834261）-北交所信息更新：聚醚产业链完备+CPU产品单项冠军，2024年预计归母净利润+38%-250307（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 一诺威一诺威（834261.BJ）2025 年 03 月 09 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/3/7 当前股价(元)11.79 一年最高最低(元)13.83/6.34 总市值(亿元)34.32 流通市值(亿元)20.20 总股本(亿股)2.91 流通股本(亿股)1.71 近 3 个月换手率(%)83.53 聚氨酯 CPU 全国单项冠军，技术+产业链共建竞争优势北交所公司深度报告-2024.9.16 聚醚产业链完备聚醚产业链完备+CPU 产品单项冠军，产品单项冠军，2024 年预计归母净利

2、润年预计归母净利润+38%北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2024 快报预计营收快报预计营收 68.47 亿元（亿元（+8.75%），归母净利润），归母净利润 1.76 亿元（亿元（+37.97%）公司发布 2024 年业绩快报，预计 2024 年公司实现营业收入 68.47 亿元，同比增长 8.75%；归母净利润为 1.76 亿元，同比增长 37.97%；扣非净利润 1.64 亿元，同比增长 45.11%。公司优化产品结构，盈利能力提升，我们上调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别

3、为 1.76（原 1.50）/2.08（原 1.78）/2.52（原 2.15）亿元。EPS 分别为 0.60/0.72/0.87 元，当前股价对应 P/E 分别为19.5/16.5/13.6 倍，我们看好公司加大市场开发力度+产能盈利能力提升，维持“增持”评级。中国聚氨酯企业向规模化方向迈进，弹性体市场是发展潜力最大的细分领域中国聚氨酯企业向规模化方向迈进，弹性体市场是发展潜力最大的细分领域 我国目前主要上市企业聚氨酯产品的产能布局大多未达到百万吨级别，行业内中小企业家数众多，由于环保因素趋严、工艺装置落后等因素限制，行业内众多中小企业开工率不足，产能利用率较低，在市场高强度竞争以及安全和环

4、保等因素的影响，小型企业以及没有相关上下游配套的企业将面临退出，企业将向规模化方向迈进。我国聚氨酯弹性体行业正处于快速成长期，是聚氨酯下游应用中未来增速最高的细分领域，TPU 正取代 PVC、EVA 等材料用于鞋材、薄膜等领域，医用TPU目前正处于起步阶段。预计2023-2028年我国聚氨酯弹性体CPU和TPU市场规模增速达 9-11%。公司产业链完备公司产业链完备+产品技术领先，成本管控良好进一步提高盈利能力产品技术领先，成本管控良好进一步提高盈利能力 公司CPU 产品为全国制造业单项冠军，组合聚醚产品为山东省制造业单项冠军，2021 年 CPU 市占率约为 34.61%，排名第一。同时公司

5、拥有聚醚-弹性体、聚酯-弹性体、聚醚-组合聚醚三大产业链，产品种类涵盖聚氨酯弹性体类；聚酯、聚醚及组合聚醚等产品；EO、PO 其他下游衍生物等产品。此外，2024 年公司一方面优化调整产品结构，提升产品盈利能力，另一方面继续推进精益化管理运营体系，通过生产制造系统加快信息化建设，进一步提高盈利能力。风险提示：风险提示：募投项目达产不及预期、宏观经济波动风险、原材料成本上涨风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)6,308 6,296 6,847 8,127 9,692 YOY(%)-20.9-0.2 8

6、.8 18.7 19.3 归母净利润(百万元)191 127 176 208 252 YOY(%)-18.8-33.4 38.0 18.7 21.0 毛利率(%)7.5 6.8 6.0 6.3 6.5 净利率(%)3.0 2.0 2.6 2.6 2.6 ROE(%)15.8 8.8 11.5 12.8 14.1 EPS(摊薄/元)0.66 0.44 0.60 0.72 0.87 P/E(倍)18.0 27.0 19.5 16.5 13.6 P/B(倍)2.8 2.4 2.2 2.1 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告相关研究报告 北交所研究团队北交所研究团队 北交所研究北交所