【群益证券】大金重工（002487）-海外业务快速增长，市场份额有望提升，建议“买进”-250305（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.m 2022025 5 年年 3 3 月月 5 5 日日 沈嘉婕 H.tw 目标价(元)RMB 28 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 机械设备 A 股价(2025/3/4)21.28 深证成指(2025/3/4)10679.44 股价 12 个月高/低 25.75/17.26 总发行股数(百万)637.75 A 股数(百万)630.92 A 市值(亿元)134.26 主要股东 阜新金胤能源咨询有限公司(38.93%)每股净值(元)11.10 股价/账面净值 1.92 一个

2、月 三个月 一年 股价涨跌(%)7.2-6.2-1.1 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等-产品组合产品组合 风电装备产品 90.2%新能源发电 8.7%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 2.8%一般法人 45.2%股价相对大盘走势股价相对大盘走势 大金重工大金重工 (002487002487.S SZ Z)BuyBuy 买进买进 海外业务快速海外业务快速增长增长，市场份额有望提升市场份额有望提升，建议“建议“买进买进”结论与建议：结论与建议：公司是风电基础结构产品龙头企业，近年来“新两海”（即海风和海外）战略成效显着，在高壁垒的欧洲市场已进入第一梯队。公司

3、正在逐步搭建“制造-运输”的一站式服务体系，长期看有助于提高公司控制成本的能力，形成竞争优势。近期英国、德国等多个欧洲国家发布措施支持海风建设，2025 年欧洲海风市场正在加速，公司海外新订单增长可期。今年公司海外交付量有望超 20 万吨，同比增 20-30%，支撑公司业绩稳健增长。中期看，目前海外海风供应链产能供不应求，公司手握客户资源和生产能力，海外市场份额有望扩大。我们预计公司 2024/2025/2026 年的净利润将分别达到 4.48/7.11/9.97 亿元,YOY+5.4%/+58%/+40%，EPS 分别为 0.7/1.1/1.56 元，A 股按当前价格计算，对应 25/26

4、年 PE 为 19/14 倍，建议买进。公司公司是是风电基础风电基础结构结构龙头企业，海外业务进入快速增长期龙头企业，海外业务进入快速增长期：公司是国内风电基础结构产品龙头企业，主要产品是塔筒、管桩、导管架、浮式基础等，近年来随着全球海上风电发展，公司将业务重心转向利润率更高的海外海风基础产品，并已成功打开欧洲市场，为国内同业中唯一一家。公司自 2022 年开始获得多个海外大单，根据公司 2024 年半年报，公司海外收入占比超 60%，同比提升 16 个百分点。由于公司产品结构的优势，公司 2024 年 1-3Q 毛利率为 27.2%，优于同业。2023 年底欧洲风电行动计划发布后，欧洲海风建

5、设明显提速。根据西门子歌美飒的预计，2030 年欧洲海上风电装机规模将从目前的 20GW增至 60GW，并在 2050 年达到 300GW。目前欧洲本地供应链产能供不应求，公司有望借此机会扩大在欧洲市场的份额。根据在手订单，2025 年公司海外交付量有望超 20 万吨，同比增 20-30%。今年德国、英国等多个国家海风项目招标规模预计较 2024 年明显扩大，公司订单增长可期。公司公司正在加快产能扩张，优化服务能力正在加快产能扩张，优化服务能力：公司正在积极扩张产能，目前已规划蓬莱、唐山、盘锦三个出口基地。公司已建成的蓬莱海工基地是目前全球单体产能最大的风电海工基地兼风电母港，设计年产能达 7

6、0万吨。唐山曹妃甸海工基地正在加紧建设，一期计划总投资额人民币 25亿元，年产能约 40 万吨，预计 2025 年上半年投产。该基地将供应超大型单桩、导管架、浮式基础产品等海外海风前沿产品。公司正在搭建“建造-运输”的一站式服务能力。3 月份刚完成交付的丹麦 Thor 海上风电项目是公司首个公司自主运输的海外项目，交付模式为目的地交货（即 DAP 模式），较以往由客户安排运输的交付模式有了重大突破，积累了自主运输的经验，未来公司待交付的出口桩基订单也均为 DAP 模式。此外，公司正在积极自建船队，2025 年，公司自行建造的两艘海上风电装备特种运输船将陆续交付。长期看，公司自建运输能力将有利于