【东吴证券】东方雨虹（002271）-2024年报点评：渠道优化效果显现，现金流改善明显-250303（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告装修建材 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方雨虹（002271）2024 年年报报点评：点评：渠道优化效果显现渠道优化效果显现，现金流，现金流改善明显改善明显 2025 年年 03 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)12.91 一年最低/最高价 9.75/18.20 市净率(倍)1.26 流通A股市值(百万元)25,

2、333.88 总市值(百万元)31,452.83 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.23 资产负债率(%,LF)43.39 总股本(百万股)2,436.32 流通 A 股(百万股)1,962.35 相关研究相关研究 东方雨虹(002271)：2024 年三季报点评：季度收入承压，渠道调整优化效果持续显现 2024-10-31 东方雨虹(002271)：2024 年半年报点评：深化渠道结构调整，非防水产品及海外市场加快布局 2024-08-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元

3、）32823 28056 29666 32529 35708 同比（%）5.15(14.52)5.74 9.65 9.77 归母净利润（百万元）2,273.33 108.17 1,625.39 2,482.32 3,107.22 同比（%）7.16(95.24)1,402.58 52.72 25.17 EPS-最新摊薄（元/股）0.93 0.04 0.67 1.02 1.28 P/E（现价&最新摊薄）13.84 290.76 19.35 12.67 10.12 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布公司发布 2024 年年年报年报。2024 年公司

4、实现营收 280.56 亿元，同比-14.52%；归母净利 1.08 亿元，同比-95.24%。其中，Q4 公司实现营收63.57 亿元，同比-14.81%；归母净利-11.69 亿元。季度收入季度收入增长仍增长仍承压承压，渠道结构渠道结构优化优化效果明显效果明显。在行业需求压力加大之下，公司整体销售有所承压，但市场份额预计仍保持提升趋势；公司通过渠道结构优化调整应对需求结构的变化，工程渠道及零售渠道收入合计 235.62 亿元，同比增长 8.10%，占营业收入比例达到 83.98%，其中零售业务营收 102.09 亿元，同比增长 9.92%，占比进一步提升，渠道优化效果明显。分业务来看，防水

5、材料收入同比下降 10.4%，砂浆粉料业务收入略有下降，同时公司控制了工程施工规模，施工收入较上年同比下降了 51%。Q4 毛利率毛利率同比降幅明显同比降幅明显，期间费用率，期间费用率提高和信用减值增加影响利润表提高和信用减值增加影响利润表现现。公司 Q4 毛利率 14.43%，同比下降 8.6 个百分点，前三季度毛利率保持平稳，Q4 毛利率大幅波动预计受到行业价格竞争加剧和经销商返利政策的影响；期间费用率来看，2024 年受到收入规模下降的影响，费用整体刚性特征导致三项费用率同比均有提高，公司从下半年开始加大费用管控，2024Q4 销售和研发费用率同比下降，管理费用率有所提高对单季度利润有所

6、影响；另外，公司全年信用减值损失 8.87 亿、资产处置收益-2 亿，较上年同期有所增加影响利润表现。经营性现金流经营性现金流改善改善。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额 34.57 亿元，上年同期为 21 亿元，其中 Q4 净流入 39.5 亿元，公司持续加大回款力度和存量应收账款收回等工作，效果表现明显；到 2024 年末，应收账款+票据余额 78.52 亿元，其他应收款 22 亿，同比去年同期均有明显下降；公司在积极推进存量应收款的处理，包括工抵房资产处理、债务重组等方式，预计仍有部分减值压力。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司作为防水行业龙头，积极通过组织架构调整来覆