【民生证券】德明利（001309）-公告点评：布局企业级存储业务，成长+周期共振-250302（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 德明利（001309.SZ）公告点评 布局企业级存储业务，成长+周期共振 2025 年 03 月 02 日 事件：德明利于 2 月 28 日通过交易所互动平台回复投资者：公司高度重视企业级存储业务发展，始终积极推动与行业优质伙伴的各项合作。企业级存储空间广阔，受益数据中心需求增量。德明利此前主要产品包括固态硬盘、移动存储、嵌入式存储三大类型，企业级存储占比较低。而 AI 算力需求发展带来广阔的企业级存储需求增量。据 mordor intelligence 预测，2025 年全球存储市场规模将达 1603 亿美元，而数

2、据中心相关的企业级存储收入已成为各大龙头存储厂商最大收入构成。据美光 FY25Q1 数据，数据中心市场的存储收入同比增长 400%，并在公司总收入占比超过 50%。据海力士 24Q4 数据，SSD 为其 NAND 业务最大收入来源，eSSD收入在 2024 年同比增长 300%+。德明利在 2024 年内持续与多家互联网厂商、服务器厂商、云服务厂商接洽，开展企业级存储产品验证工作，当前公司产品目前已经通过了多家客户验证，进入供应链体系，并实现小规模销售。企业级存储新赛道开辟为公司打开广阔的成长空间。传统存储周期回暖在即。在传统存储领域，公司业务亦有望迎来周期回暖。在供给端，伴随存储行业价格调整

3、，行业龙头三星率先宣布减产，并预计在 2025全年内控制 DRAM 和 NAND 供给。Trendforce 预计，三星和海力士将在 25Q1缩减 10%的 NAND 产能。龙头减产有望带来行业供需格局改善，促进存储价格触底回升。而在需求端，铠侠在其 FY24Q3 季报中做出乐观展望：1、手机和 PC 的行业库存有望在 2025 年中之前正常化，需求有望在 25H2 复苏；2、主要 IT 企业的 AI投资加速带来 SSD 需求增长。德明利亦对后续存储价格展望积极，公司表示已有多家上游存储原厂宣布了产能调整计划，随着下游库存消耗，叠加包括大模型技术创新、AI 端侧应用加速、智能驾驶渗透率提升带来

4、的存储需求增长，有望持续改善存储供需，进而延续行业上行周期。投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营收 47.51/62.64/81.69 亿元，实现归母净利润 3.72/5.66/9.02 亿元，对应现价 PE 69/45/28 倍。我们看好公司传统存储业务的周期回暖和企业级存储新业务的成长性，维持“推荐”评级。风险提示：需求复苏不及预期，客户导入不及预期，行业竞争加剧。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,776 4,751 6,264 8,169 增长率（%）49.2 167.5 31.8 30.4 归属母公司股

5、东净利润（百万元）25 372 566 902 增长率（%）-63.0 1386.1 52.4 59.3 每股收益（元）0.15 2.30 3.50 5.58 PE 1019 69 45 28 PB 22.7 16.2 8.4 6.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 2 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：157.50 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 张文雨 执业证书：S0100524060002 邮箱： 相关研究 1.德明利（001309.SH）事件点评：定增获受理，加码嵌入式存储及高端 SSD-2024

6、/04/16 2.德明利（001309.SH）2023 年年报点评：Q4 业绩环比大幅增长，24 年业绩释放可期-2024/03/01 德明利(001309.SZ)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,776 4,751 6,264 8,169 成长能力（%）营业成本 1,480 3,890 5,075 6,507 营业收入增长率 49.15 167.53 31.85 30.40