【上海证券】海光信息（688041）-海光信息深度报告：“芯”辰大海，光启新程-250221（19页）.pdf

1、 Table_Stock 海光信息海光信息（688041）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 “芯芯”辰大海辰大海，光启，光启新程新程 海光信息海光信息深度报告深度报告 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 国内高端处理器龙头，多年积淀已至业绩放量期。国内高端处理器龙头，多年积淀已至业绩放量期。海光信息脱胎于中科院，第一大股东为中科曙光。2016 年 3 月和 2017 年 10 月，子公司海光微电子和海光集成分别与 AMD 签署了协议获取了高端处理器相关技术及软件许可。第一代 CPU（海光一号）、第一代 GPU（深算一号）量产

2、时间分别为 18、21 年，之后产品持续迭代，海光四号、深算二 号 已 正 式 发 布。公 司2019-2023年 实 现 营 业 收 入3.79/10.22/23.10/51.25/60.12 亿元，复合增长率达 99.55%，2021 年起公司开始迎来利润快速增长期。CPU：性能对标国际大厂，自主可控打开增量空间。：性能对标国际大厂，自主可控打开增量空间。海光 CPU优势明显：1）生态：）生态：“Wintel”技术联盟基于 x86 架构优化各类软件应用，使得 x86 架构具有显著的产业生态优势；2）性能：）性能：海光高端芯片7390具有 32核心 64线程，主频 2.7GHz，最高加速帧可

3、达 3.3GHz，对比国内 CPU 厂商主流产品具有一定优势；3）安全：）安全：支持国密算法的硬件设计，基于专用硬件安全启动。我们认为自主可控势在必行，基于信创带来国产替代机遇，保守估计公司 X86 服务器 CPU 营收 27年相较于 24 年增长 279.50%，业务增量可观。GPU：LLM 拉动智算增长，国芯性价比凸显。拉动智算增长，国芯性价比凸显。大模型所需算力大致等于模型参数数量乘以训练时使用的token数量的六倍，我们认为目前大模型迭代可以增大参数数量及训练token数，以表示更复杂的关系，增强模型性能，带来算力的乘数级增长。据灼识咨询统计，智能算力2021 至 2030 年年均复合

4、增长率将超 65%。海光深算一号具有相对优秀性能表现，售价显著低于英伟达 A100，整体来看具有较高性价比。同时，海光 DCU 具有“类 CUDA”生态，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件，在此基础上公司打造了自主开放的完整软件栈（包括“DTK（DCUToolkit）”、开发工具链、模型仓库等），提升产品竞争壁垒。投资建议投资建议 我们认为海光信息是国产先进微处理器的龙头公司，未来将持续受益于信创国产替代、智算需求激增等影响，业绩有望持续增长。预计公司 2024-2026 年收入为 89.31/125.84/165.09 亿元，归母净利润为18.96/29.51/40.43

5、 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 国际局势动荡；技术研发不及预期；AI 发展不及预期。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6012 8931 12584 16509 年增长率 17.3%48.5%40.9%31.2%归母净利润 1263 1896 2951 4043 Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S0870523040005 Ta

6、ble_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）136.15 12mth A 股价格区间（元）67.68-159.18 总股本（百万股）2,324.34 无限售 A 股/总股本 38.14%流通市值（亿元）1,207.05 Table_QuotePic 最最近近一年股票一年股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：DeepSeek 题材持续发酵，模型迭代加速题材持续发酵，模型迭代加速推进推进 2025 年年 02 月月 11 日日 算力长逻辑不改，短期聚焦应用算力长逻辑不改，短期聚焦应用 2025 年年 02 月月 07 日日 Dee