【国金证券】柳工（000528）-24年利润高增，受益内需周期上行-250204（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 1 月 27 日，公司发布 24 年业绩预告，24 年全年公司实现归母净利润 12.5814.75 亿元，同比+4570%；实现扣非后归母净利润10.6612.83 亿元，同比+88%126%；其中单 Q4 实现归母净利润-0.631.53 亿元。经营分析 2424 年全年业绩高增年全年业绩高增，2525 年度年度计划计划发布后看好发布后看好后续业绩继续保持增后续业绩继续保持增长长。根 据 公 告，23Q3-24Q3 公 司 单 季 度 归 母 净 利 分 别 为2.12/0.42/4.98/4.86/3.37 亿元，同比+99.2%/+212.59%/5

2、8.03%/62.48%/+58.74%。此外，25 年经营计划指出公司规划 25 年实现营业收入 346 亿元，销售利润率提高 1pcts 以上。我们看好公司完成经营计划目标，预计 25 年公司有望实现收入 348 亿元、归母净利润 22.3 亿元，归母净利润仍有望保持高增。年内第二期回购年内第二期回购股份用于股权激励股份用于股权激励/员工持股员工持股，彰显长期发展信彰显长期发展信心。心。根据公告，公司于 11.28 日董事会通过了 关于公司回购股份方案（第二期）的议案，使用自有资金及股票回购专项贷款资金通过集中竞价的方式回购部分公司已发行的人民币普通股（A 股）股票用于股权激励或员工持股计

3、划，本次回购资金不低于人民币 3亿元且不超过人民币 6 亿元，展现公司长期发展的信心。国内市场挖机国内市场挖机板块板块持续持续复苏，公司充分受益国内复苏，公司充分受益国内土方机械土方机械上行周上行周期。期。从公司收入结构来看，24H1 公司土石方铲运机械板块收入占比达到 61.88%，其中该板块业务主要产品为挖机、装载机、推土机等；根据中国工程机械工业协会数据，24 年全年国内挖机销量为 100543 台，同比+11.7%，公司有望充分受益于未来国内土方机械上行周期。盈利预测、估值与评级 我们根据公告调整盈利预测，预计 2024-2026 年公司营业收入为298.75/348.33/404.3

4、0 亿元，归母净利润为 13.90/22.97/27.63亿元，对应 PE 为 16/10/8X，维持“买入”评级。风险提示 下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)26,480 27,519 29,875 34,833 40,430 营业收入增长率-7.74%3.93%8.56%16.60%16.07%归母净利润(百万元)599 868 1,390 2,297 2,763 归母净利润增长率-39.79%44.80%60.15%65.31%20.26%摊

5、薄每股收益(元)0.307 0.445 0.688 1.138 1.368 每股经营性现金流净额 0.49 0.83 1.30 1.72 2.20 ROE(归属母公司)(摊薄)3.81%5.25%8.00%12.26%13.54%P/E 19.18 15.15 16.26 9.84 8.18 P/B 0.73 0.80 1.30 1.21 1.11 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00240205240505240805241105人民币(元

6、)成交金额(百万元)成交金额柳工沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入主营业务收入 28,70128,701 26,48026,480 27,51927,519 29,87529,875 34,83334,833 40,43040,430 货币资金 6,407 7,235 10,353 8,963