【民生证券】文灿股份（603348）-系列点评九：盈利能力边际改善 2025蓄势待发-250126（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 文灿股份（603348.SH）系列点评九 盈利能力边际改善 2025 蓄势待发 2025 年 01 月 26 日 事件：公司披露 2024 年度业绩预告，公司预计 2024 年全年营业收入为62.5亿 元，同 比+22.6%，归 母 净 利 润 为1.11.4亿 元，同 比+118.1%+177.6%，扣除非经常性损益的净利润为 0.91.2 亿元，同比+100.7%+167.6%。2024Q4 盈利能力边际改善 百炼海外经营回暖。1）营收端：公司预计2024Q4 实现营业收入 15.3 亿元，同比+19.7%，环比

2、-5.7%，我们认为营业收入同比增长主要原因为核心客户赛力斯、理想、蔚来销量稳健向上，及公司新项目陆续量产爬坡。2）利润端：公司预计 2024Q4 归母净利润为 0.10.4亿元，业绩中枢为 0.3 亿元，同比大幅度增长，环比+81.8%，扣非净利润为0.10.4 亿元，中枢为 0.2 亿元，同比+421.7%，环比+238.0%，盈利能把边际改善，主要原因为：1）公司车身结构件及一体化大铸件产品在收入结构中的占比实现提升，进而带来利润增加；2）百炼海外持续整合，积极推进墨西哥等地新工厂持续建设及产能释放工作，经营持续回暖。定点持续突破 一体化压铸持续引领行业。公司一直致力车身结构件产品的研发

3、，根据公司披露，在大型一体化车身件领域，公司获得多家汽车客户共 14个大型一体化结构件定点（其中 2024H1 新获 3 个）；公司一体化压铸定点突破，彰显了全球主机厂对公司在车身结构件等轻量化产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，将进一步提升公司在该产品领域的技术能力和产品实力，巩固公司在该产品领域的领先地位。核心客户放量明显 有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，向问界 M5/M7/M9 车型供货铝合金压铸件产品，2024 年问界新 M7 年度累计交付新车 19.7 万辆，问界 M9 发布 12 个月累计大定突破 20 万辆。此外，据公司披露，公司已获取乐道第二款车后底板项

4、目及问界新车型 M8 的项目定点，在手订单充足。我们认为 2025 年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升，有望带来可观的业绩弹性。投资建议：公司是一体化压铸先行者，积极拥抱头部新能源车企，在手订单持续突破，收购百炼加速全球化，2025 年起公司核心客户项目逐步量产，有望驱动公司业绩逐步改善，我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年营收为62.5/80.2/97.1 亿 元，归 母 净 利 润 为 1.25/3.16/4.28 亿 元，EPS为0.40/1.00/1.36 元。对应 2025 年 1 月 24 日 23.19 元/股收盘价，PE 分别58/23/

5、17 倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格上涨；核心客户销量不及预期；项目拓展不及预期；一体化压铸行业竞争加剧；汇兑波动等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5,101 6,251 8,018 9,701 增长率（%）-2.4 22.5 28.3 21.0 归属母公司股东净利润（百万元）50 125 316 428 增长率（%）-78.8 147.3 153.2 35.6 每股收益（元）0.16 0.40 1.00 1.36 PE 145 58 23 17 PB 2.3 1.7 1.6 1.5 资

6、料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 1 月 24 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：23.19 元 Table_Author 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 姜煦洲 执业证书：S0100524120005 邮箱： 相关研究 1.文灿股份（603348.SH）系列点评八：核心客户驱动成长 静待海外改善-2024/10/29 2.文灿股份（603348.SH）系列点评七：一体化压铸持续突破 静待海外工厂改善-2024/08/20 3.文灿股份（603348.SH）系列点评六：一体化压铸引领行业 静待海外工厂改善-2024/07/