【信达证券】豪能股份（603809）-业绩预告中枢同比+80%，减速器打开长期成长空间-250126（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 豪能豪能股份股份(603809.SH603809.SH)投资评级投资评级 上次评级上次评级 Table_Author 邓健全 汽车行业分析师 执业编号：S1500525010002 联系电话：13613012393 邮 箱： 丁泓婧 汽车行业分析师 执业编号：S1500524100004 联系电话：13615852266 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 豪

2、能豪能股份股份(603809.SH603809.SH)：业绩预告中枢同比业绩预告中枢同比+80%+80%，减速器打开长期成长空间，减速器打开长期成长空间 Table_ReportDate 2025 年 1 月 26 日 事件事件：公司发布 2024 年年度业绩预告，公司 2024 全年预计实现归母净利润3.1-3.4 亿元，中枢 3.3 亿元，同比+79.6%；扣非归母净利润 2.9-3.2 亿元，中枢 3.1 亿元，同比+82.9%。按业绩预告中枢，2024Q4 归母净利润中枢 0.8亿元，同比+156.3%，环比+1.2%；扣非归母净利润 0.8 亿元，同比+103.4%，环比-2.3%。

3、点评：点评：单季度看，单季度看，24Q24Q4 4 业绩持续兑现业绩持续兑现，净利润同环比提升，净利润同环比提升。按业绩预告中枢计算，按业绩预告中枢，2024Q4 归母净利润中枢 0.8 亿元，同比+156.3%，环比+1.2%；扣非归母净利润 0.8 亿元，同比+103.4%，环比-2.3%。公司预增主要受益于同步器、差速器等业务新项目、新产品的产能释放，带动规模化效应提升和毛利率优化；同时，公司航空航天零部件业务收入规模持续增加，长期股权投资减亏。核心差速器项目放量在即核心差速器项目放量在即，航空航天业务盈利能力较强航空航天业务盈利能力较强，产品横向拓展，产品横向拓展致力于传动系统全产业链

4、布局致力于传动系统全产业链布局。公司同步器业务稳健发展；差速器放量在即，毛利率持续回升；减速器项目已有部分产品配套客户；航空航天业务稳健发展。目前公司差速器产能处于快速上量阶段，随着产能持续扩张规模效益显现，差速器业务毛利率回升较大，已至关键放量节点。公司在传动系统还横向拓展了空心电机轴、定子转子、主减齿等项目，有利于实现公司传动系统全产业链布局的目标。减速器产品前景可期，打开成长新格局。减速器产品前景可期，打开成长新格局。减速器产品市场空间广阔，据头豹研究院及人形机器人产业大会预测，汽车减速器 2028 年市场规模可达 226.5 亿元、人形机器人减速器 2029 年市场规模可达 750 亿

5、元。人形机器人减速器与汽车减速器具有技术相似性，在底层技术逻辑、零部件、制造工艺等方面有相似之处，为传统汽零企业业务升级带来历史机遇。公司作为同步器龙头企业，积极布局新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线，并布局机器人用高精密减速机等领域，与多个头部科技企业达成合作，部分产品已实现量产。国产替代趋势+市场需求快速扩大为公司成长打开新格局。盈利预测盈利预测：公司积极横向拓展产品品类，相关产品放量迅速并积极开拓公司积极横向拓展产品品类，相关产品放量迅速并积极开拓海外市场。我们们海外市场。我们们预计预计 20242024-20262026 年公司的营收分别为年公司的营收分别为 24.

6、424.4、29.529.5、35.6 35.6 亿元，归母净利润分别为亿元，归母净利润分别为 3.23.2、4.34.3、5.25.2 亿元，对应亿元，对应 PEPE 分别为分别为2828、2121、1717 倍。倍。风险因素：风险因素：新产品研发不及预期、上游原材料涨价等，海外市场开拓不及预期等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2022022 2A A 2022023 3A A 2022024 4E E 2022025 5E E 2022026 6E E 营业总收入(百万元)1,472 1,946 2,444 2,946 3,561 增长率 Y