【东吴证券】钧达股份（002865）-2024年业绩预告点评：Q4环比减亏，25年有望回暖-250124（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 钧达股份（002865）2024 年业绩预告点评：年业绩预告点评：Q4 环比减亏，环比减亏，25 年年有望回暖有望回暖 2025 年年 01 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)

2、52.88 一年最低/最高价 34.00/84.68 市净率(倍)3.00 流通A股市值(百万元)11,890.90 总市值(百万元)12,117.54 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)17.65 资产负债率(%,LF)75.81 总股本(百万股)229.15 流通 A 股(百万股)224.87 相关研究相关研究 钧达股份(002865)：竞争加剧盈利承压，扩产中东布局海外 2024-09-18 钧达股份(002865)：2024 年一季报点评：Q1 盈利承压，上游降本盈利逐步修复 2024-05-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023

3、A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）11595 18657 9859 15898 20877 同比（%）304.95 60.90(47.16)61.26 31.32 归母净利润（百万元）716.95 815.64(602.05)1,105.87 1,736.21 同比（%）501.35 13.77(173.81)283.68 57.00 EPS-最新摊薄（元/股）3.13 3.56(2.63)4.83 7.58 P/E（现价&最新摊薄）16.60 14.60(19.77)10.76 6.86 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公

4、司发布 24 年业绩预告，预计全年归母净利润亏损 5.5-6.5 亿元，扣非归母净利润亏损 10-12 亿元；测算 Q4 归母净利润亏损 1.33-2.33 亿元，亏损环比减少；扣非归母净利润亏损 2.65-4.65 亿元。电池盈利减亏、节后需求复苏有望回正。电池盈利减亏、节后需求复苏有望回正。24 年公司电池出货 33.7GW，同增 13%，N 型占比 90%+，全年外销占比提升至 25%（23 年 5%）；Q4出货约 7.3GW N 型（无 P 型），环比持平。Q4 受益外销占比提升+12 月电池价格修复，亏损环比收窄。25 年随 P 电池出清+行业推动限产限价，N 型电池或有望回升。技术

5、持续进步、推进中东布局。技术持续进步、推进中东布局。公司深耕光伏技术，新一代 N 型“MoNo 2”电池产品创新性叠加 J-HEP 半片边缘钝化及 J-WBSF 波浪背场技术，双面率达 90%，电池产品转换效率突破 26.3%；同时公司持续推动阿曼项目建设落地，投建 5GW N 型电池、计划于 25 年建成投产，享受海外高端溢价。同时推动 H 股发行工作，预计 25H1 有望落地，构建海外资本平台，为公司全球化发展提供有力保障。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：因光伏产业链竞争加剧，电池价格持续下行，我们调整公司 24-26 年归母净利润至-6.02/11.06/17.36 亿元(前值为

6、-4.18/10.14/12.43 亿元)，同比-173.81%/+283.68%/+57.00%。考虑后续光伏行业供需关系或将逐步改善，电池价格有望回归理性水平，同时公司积极开拓海外高毛利市场，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策不及预期，竞争加剧等 -51%-43%-35%-27%-19%-11%-3%5%13%21%29%2024/1/242024/5/242024/9/222025/1/21钧达股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 钧达股份钧达股份三大财务预测表三大财务预测表 Tabl