【山西证券】中国神华（601088）-并购增量同步分红提档，龙头价值提升-250123（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1动力煤中国神华（动力煤中国神华（601088.SH）买入）买入-A(维持维持)并购增量同步分红提档，龙头价值提升并购增量同步分红提档，龙头价值提升2025 年年 1 月月 23 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 1 月月 23 日日收盘价（元）：38.41年内最高/最低（元）：47.50/32.65流通A股/总股本（亿）：164.91/198.69流通 A 股市值（亿）：6,334.21总市值（亿）：7,631.50基础数据：基础数据：202

2、4 年年 9 月月 30 日日基本每股收益(元)：2.32摊薄每股收益(元)：2.32每股净资产(元)：24.81净资产收益率(%)：10.91资料来源：最闻分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：事件描述事件描述公司 1 月 21 日发布两则重要公告：（一）关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司 100%股权的关联交易公告，公司拟与国家能源集团公司签署股权转让协议，国家能源集团公司将所持有的杭锦能源 100%股权转让给本公司，转让对价为人民币 85,264.95 万元，本公司将以自有资金支付。（二）关于 20

3、25-2027 年度股东回报规划的公告，2025-2027 年度期间，公司拟每年以现金方式分配的利润不少于当年公司实现的归属于本公司股东的净利润的 65%，在此期间综合考虑公司经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配。事件点评事件点评并购交易助力增储上量，巩固煤炭行业龙头优势。并购交易助力增储上量，巩固煤炭行业龙头优势。公司披露交易完成后，公司煤炭保有资源量在 2024 年 6 月 30 日数据基础上增加 38.41 亿吨（评估利用口径），达到 375.31 亿吨，增幅 11.40%；可采储量将增加 20.87 亿吨（评估利用口径），达到 174.47 亿吨，增幅 13.59%。公司将增加 1

4、,000 万吨在建煤矿、1,570 万吨在产煤矿及 2600MW 煤电发电机组，从而增加公司蒙西上游煤炭资源的未来供应、保障一体化产业链高位运行，提高公司在蒙东地区的能源保供能力和协同运营水平，从而巩固公司一体化核心竞争力和长期盈利能力。集团业绩承诺兜底，标的资产盈利能力有望改善。集团业绩承诺兜底，标的资产盈利能力有望改善。公司披露，由于前期塔然高勒井田持续停建，以及敏东一矿“927”事件、对外捐赠的一次性影响，标的公司杭锦能源计提较大额度资产减值和营业外支出，2024 年 1-8 月，杭锦能源账面亏损且截止 8 月底的净资产为负。但敏东一矿水害因素已整治完毕，已于 2024 年 11 月复产

5、，产能逐步恢复，蒙东能源煤电一体化项目有望扭亏为盈；塔然高勒井田建设复工，计划 2028 年建成、2029 年达产；杭锦能源盈利能力有望改善；国家能源集团承诺，杭锦能源 2024 年 9-12 月及2025-2029 年度按企业会计准则经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润累计不低于 3.83 亿元。新三年分红比例的下限提高新三年分红比例的下限提高 5 个百分点，达到个百分点，达到 65%，彰显股东回报决心和信心。，彰显股东回报决心和信心。关于 2025-2027 年度股东回报规划的公告承诺 2025-2027 年公司分红比例不少于 65%，相比关于 2022-2024 年度股东回

6、报规划的公告承诺的 60%提高了 5 个百分点。且 2022、2023 年公司实际分红比例分别为72.77%和 75.22%，均明显高于承诺。公司全产业链一体化经营，业绩稳定，分红有保障，且公司考虑实施中期利润分配，分红频次有望提升。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2投资建议投资建议我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.922.932.99 元，对应公司 1月 22 日收盘价 38.09 元，2024-2026 年 PE 分别为 13.013.012.7 倍，考虑到公司煤炭长协占比较高，全产业链一