【国盛证券】中国神华（601088）-杭锦资产注入落地，分红承诺比例+5%，龙头风范尽显-250122（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中国神华（中国神华（601088.SH）杭锦资产注入落地，分红承诺比例杭锦资产注入落地，分红承诺比例+5%，龙头风范尽显，龙头风范尽显 2025.1.21 公司公布关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司公司公布关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司 100%股股权的关联交易公告内容如下：权的关联交易公告内容如下：标的及对价：国家能源集团公司将所持有的杭锦能源 100%股权，转让对价为人民币 85265 万元，公司将以自有资金支付。资产资源情况：本次交易完成后，煤炭保有资源量38.41亿吨、可

2、采储量20.87亿吨，分别占 2024 年 6 月末公司保有资源量和可采储量的 11.40%和13.59%。主要包括 1000 万吨在建煤矿、1570 万吨在产煤矿及 2600MW煤电发电机组。杭锦能源财务情况：2022-2024 年 1-8 月扣非净利润分别为 6196 万元、11187 万元、3052 万元。杭锦能源 2023 年计提减值 13.5 亿元、于 2014 年10 月至 2023 年 3 月塔然高勒煤矿停建期间累计计提减值准备 43.19 亿元，因“927”事件，敏东一矿自 2023 年 9 月至 2024 年 10 月停产，蒙东能源煤电一体化项目亏损，亦影响前期利润，敏东一矿

3、已于 2024 年 11 月复产，后续预计不再影响公司业绩，此外资产注入前减值已充分计提，后续有望更集中释放利润。截至评估基准日 2024 年 8 月 31 日，杭锦能源净资产账面价值为-425448.7万元，评估增值主要是塔然高勒井田评估增值。杭锦能源相关运营资产梳理：杭锦能源相关运营资产梳理：在建煤矿：塔然高勒井田，井田面积 227.25 平方公里，煤类为不粘煤和长焰煤，原煤平均热值 4904 大卡，保有资源量 20.54 亿吨，可采储量 10.50 亿吨，证载产能 1000 万吨/年，建设总投资 75.11 亿元，截至评估基准日已完成投资 37.60 亿元，预计 2028 年建成、202

4、9 年达产。已投产煤矿：1）雁南矿：褐煤，原煤发热量 2920 千卡/千克，资源量 4.24亿吨，可采储量 2.47 亿吨，核定产能 270 万吨/年，剩余服务年限 20 年；2）扎尼河露天矿：长焰煤，原煤发热量 3060 千卡/千克，资源量 1.88 亿吨，可采储量 1.05 亿吨，核定产能 800 万吨/年，剩余服务年限 12 年；3）敏东一矿：褐煤、长焰煤，原煤发热量 3180 千卡/千克，资源量 11.75 亿吨，可采储量 6.85 亿吨，核定产能 500 万吨/年，剩余服务年限 99 年。鄂温克电厂 2600MW 煤电发电机组：2022-2024 年 1-8 月发电量分别为60 亿千

5、瓦时、60 亿千瓦时、37 亿千瓦时；上网电量分别为 53 亿千瓦时、54 亿千瓦时、33 亿千瓦时；利用小时数分别为 4966 小时、5030 小时、3070小时。已确定已确定2025-2027 年度股东回报规划：年度股东回报规划：2025-2027 年，每年以现金方式分配的利润不少于归母净利润的 65%（较 2022-2024 规划提升 5%），此外，会考虑公司经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预测 24-26 年归母净利润分别为 571/554/546 亿元，对应公司 PE13.3/13.7/13.9 倍。考虑公司兼具稳定成长和高股息避

6、险属性，我们维持公司“买入”评级。风险提示：风险提示：国内经济增速大幅下滑，煤炭下游需求不及预期，安全生产事故导致煤炭产量不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 01 月 21 日收盘价（元）38.21 总市值（百万元）759,176.15 总股本（百万股）19,868.52 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）28.74 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 相关研究相关研究 1