【交银国际证券】豪威集团（603501）-发布业绩预告，CIS产品高端化趋势继续-250122（5页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 交银国际研究交银国际研究 财务模型更新财务模型更新 科技科技 2025 年 1 月 22 日 韦尔股份韦尔股份(603501 CH)发布业绩预告，发布业绩预告，CIS 产品高端化趋势继续产品高端化趋势继续公司发布公司发布2024 年业绩预告，我们调整了年业绩预告，我们调整了2024 年营业收入至年营业收入至256.2 亿元亿元（人民币，下同；前值（人民币，下同；前值 262.1 亿元）亿元）及基本每股收益至及基本每股收益至 2.69 元（前值元（前值 2

2、.82 元）。我们略微调整公司元）。我们略微调整公司2025 年营业收入至年营业收入至300.9 亿元，维持毛利率亿元，维持毛利率32.2%的预测，略微下调基本每股收益至的预测，略微下调基本每股收益至 3.65 元，维持买入评级，维持目标价元，维持买入评级，维持目标价 133 元，对应元，对应2025 年市盈率年市盈率 36.0 倍。倍。韦尔股份发布业绩预告，韦尔股份发布业绩预告，2024 年营收创历史新高，整体业绩显著提升。年营收创历史新高，整体业绩显著提升。公司预计 2024 年营业收入为 254.08-258.08 亿元，中位数 256.08 亿元，同比增长22%；公司预计归母净利润为3

3、1.55-33.55亿元，中位数32.55亿元，同比增长 486%，结束此前连续两年的下降趋势。公司表示，其图像传感器产品在高端智能手机市场和汽车自动驾驶市场的持续渗透，带动 CIS 市场份额稳步增长，拉动公司整体营业收入和毛利率。此外，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，使得公司毛利率逐步恢复。继续看好公司继续看好公司 CIS 业务在高端智能手机及自动驾驶领域的广阔空间。业务在高端智能手机及自动驾驶领域的广阔空间。智能手机 CIS 方面，其 OV50H 产品已进入华为、小米等中国主流品牌旗舰机型主摄供应商名单，2025 年也会密集推出 200MP、50MP 等高端产品。我们认为，公司有

4、望在智能手机新一轮换机周期和高端化周期中获得较多份额和价值量的增长。汽车 CIS 方面，我们看好公司 OX08D10 等高端产品未来在车企中的导入，而中低端车型车载摄像头的数量和价值量增长及机器视觉领域的业务扩张也有望打开 CIS 新的增长空间。根据管理层此前披露，公司或进一步拓展海外市场，我们认为或进一步利好毛利率水平。盈利预测变动盈利预测变动2024E2025E2026E人民币百万人民币百万新预测新预测旧预测旧预测差异差异新预测新预测旧预测旧预测差异差异新预测新预测旧预测旧预测差异差异营业收入25,61626,209-2%30,093 30,287-1%35,222 35,598-1%毛利

5、润7,7518,007-3%9,682 9,765-1%11,618 11,751-1%营业利润4,0884,259-4%5,499 5,555-1%6,722 6,803-1%净利润3,2593,409-4%4,418 4,475-1%5,480 5,559-1%基本 EPS(人民币)2.692.82-4%3.65 3.70-1%4.53 4.60-1%利润率利润率毛利率30.3%30.5%-0.3ppt32.2%32.2%-0.1ppt33.0%33.0%0.0ppt营业费用率14.3%14.3%0.0ppt13.9%13.9%0.0ppt13.9%13.9%0.0ppt营业利润率16.0

6、%16.2%-0.3ppt18.3%18.3%-0.1ppt19.1%19.1%0.0ppt净利率12.7%13.0%-0.3ppt14.7%14.8%-0.1ppt15.6%15.6%-0.1ppt资料来源：FactSet，公司资料，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源:FactSet 资料来源:FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅人人民民币币 106.65人人民民币币 133.00+24.7%个个股股评评级级买买入入1/245/249/24-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%603501 CH上证综指股股份份资资料料52周高位(人民币)