【开源证券】芒果超媒（300413）-公司信息更新报告：会员收入创新高，广告业务回暖，优质内容持续释放-250120（4页）.pdf

1、传媒传媒/数字媒体数字媒体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 芒果超媒芒果超媒（300413.SZ）2025 年 01 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/20 当前股价(元)26.62 一年最高最低(元)32.10/18.07 总市值(亿元)497.99 流通市值(亿元)271.98 总股本(亿股)18.71 流通股本(亿股)10.22 近 3 个月换手率(%)133.5 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 会员数再创新高，优质内容释放或推动业绩修复公司信息更新报告-2024.10.28 爆款综艺驱动会员收入增长，关注储备内容释放公司信息

2、更新报告-2024.8.22 会员规模创新高助力收入增长，优质内容待释放公司信息更新报告-2024.4.23 会员收入创新高，广告业务回暖，优质内容持续释放会员收入创新高，广告业务回暖，优质内容持续释放 公司信息更新报告公司信息更新报告 方光照（分析师）方光照（分析师）肖江洁（联系人）肖江洁（联系人） 证书编号：S0790520030004 证书编号：S0790124070035 2024 全年经营业绩稳中有进全年经营业绩稳中有进，看好优质内容释放，看好优质内容释放，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司预计 2024 年营业利润为 16.6620.26 亿元（同比-8.41%至+11.38%

3、），归母净利润为 12.516.1 亿元（同比-64.85%至-54.72%），扣非归母净利润为 15.419.0亿元（同比-9.17%至+12.06%），2024-2027 年公司享受所得税免税政策，所得税政策影响已基本落地。考虑到递延所得税资产冲回影响，我们下调 2024-2026 年盈利预测，预测 2024-2026 年归母净利润分别为 14.76/20.81/23.43（前值为19.18/21.80/23.81）亿元，对应 EPS 分别为 0.79/1.11/1.25 元，当前股价对应 PE分别为 33.7/23.9/21.3 倍，我们看好公司盈利能力持续提升，维持“买入”评级。会员数

4、会员数与会员收入均与会员收入均创新高创新高，广告业务有所修复，业绩稳步向好发展广告业务有所修复，业绩稳步向好发展 收入分结构看，会员数与会员收入同步创新高，根据 QM，2024 年 11 月芒果 TV月活为 2.85 亿，用户流量稳定。2024 年末芒果 TV 有效会员规模为 7331 万（同比+10.2%），或得益于再见爱人 4等高品质内容播出。ARPU 方面，芒果 TV全面升级会员体系，构建 IP 定制节目、剧综联动等增收矩阵，增强付费点，驱动会员收入同比增长 18%至 50 亿元以上；广告业务回暖，2024H2 收入环比2024H1 增长 8%，推动全年广告收入实现正增长，其中歌手 20

5、24获 30 个品牌合作，小巷人家 总合作品牌达 30+；运营商业务在 2024H2 收入环比 2024H1增长 16%，全年收入同比下降 41%；小芒电商持续高增，2024 年 GMV 超过 160亿，同比增长 55%。此外，金鹰卡通或将完成年度业绩承诺，增强公司盈利能力。爆款剧集持续推出，爆款剧集持续推出，影视影视内容内容储备储备丰富丰富，投入逐步进入产出周期，投入逐步进入产出周期 2025 年 1 月国色芳华开播，共计获特伦苏、东阿阿胶等 40+广告主合作，截至 1 月 19 日云合有效播放市占率为 19.1%，位居第二。根据公司 2025 年片单，公司发布 100+剧集内容，2025Q

6、1 将上线乘风 2025、快乐再出发 3等优质综艺，年内上线五福临门、水龙吟、韶华若锦、潜渊、好好的时代等剧集，爆款剧集持续推出，影视内容储备丰富，有望持续推动业绩增长。风险提示：风险提示：综艺剧集表现不及预期，AI 应用进展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)13,977 14,628 15,284 16,659 18,025 YOY(%)-9.0 4.7 4.5 9.0 8.2 归母净利润(百万元)1,864 3,556 1,476 2,081 2,343 YOY(%)-11.8 90.7