【公司研究】万润股份-沸石增长为翼研发创新驱动的化工新材料翘楚-20200422[37页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 沸石增长为翼，研发创新驱动的化工新材料翘 楚 Table_Title2 万润股份(002643) Table_Summary 公司简介公司简介 万润股份主要从事显示材料、环保材料、医药产品及其他功能性 材料的研发、生产和销售。在高端液晶单体材料方面，公司是世 界第一大供应商，是目前唯一同时向全球三大液晶巨头 （Merck、JNC、DIC）供应液晶单体的厂商，在 OLED 材料方面， 是中国 OLED 自主创新材料的领军企业；在沸石系列环保材料方 面，是全球范围内规模最大、技术最先进的生产商。 主要观点主要观点: : 公司三大领域业

2、务齐发展，业绩持续增长公司三大领域业务齐发展，业绩持续增长 公司产品主要涉及信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三 个领域。公司显示材料产品主要包括高端 TFT 液晶单体材料、中 间体材料和 OLED 材料；环保材料产业主要产品为多种新型尾气 净化用沸石环保材料；大健康产业涉足医药中间体、成药制剂、 原料药、生命科学、体外诊断等领域。目前，公司正积极推动三 大业务板块的并行发展，近年来公司营收和净利润持续增长。 信息材料业务稳定增长，大健康业务增长值得期待信息材料业务稳定增长，大健康业务增长值得期待 公司是唯一同时向全球三大液晶巨头 Merck、JNC、DIC 供应液晶 单体的厂商，其中在高

3、端的 TFT 液晶材料市场中销量占绝对优 势。公司 OLED 材料在国内市场份额居前，是未来的重要增长 点。大健康产业方面，公司 2016 年收购 MP 公司后迈上新台阶， MP 公司 2019 年实现净利润 0.83 亿元，同比增长 196%。 把握市场机遇新建沸石产能，未来利润增长引擎把握市场机遇新建沸石产能，未来利润增长引擎 公司与全球催化剂龙头庄信万丰深度绑定，成为其沸石材料主要 供应商。截止 2019 年 12 月底公司沸石产能达 5850 吨/年,同时 公司瞄准国内汽车尾气排放标准升级带来的需求骤涨，继续推进 环保材料建设项目，将新增 7000 吨/年沸石产能。据测算，国六 标准升

4、级将新增沸石需求 8000 吨以上，市场空间将增加 25 亿 元。基于需求预测及客户市占率，万润股份的沸石新增产能将 被市场需求消化，预计新增沸石产能将是未来两三年公司重要 的利润增长极。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 公司具有优秀的研发与自主创新能力，与主要客户保持长期稳 定合作，公司把握汽车尾气排放标准升级的机遇，进一步扩大 环保材料沸石产能。根据公司新建产能进度及供需情况对盈利 预测进行调整，2020-2021 年归母净利润由 5.99 亿元、7.19 亿元调整为 5.98 亿元、7.36 亿元，新增 2022 年盈利预测， 预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 5.

5、98 亿元、7.36 亿 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 增持 目标价格：目标价格： 19.73 最新收盘价： 14.69 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 002643 52 周最高价/最低价： 20.04/9.38 总市值总市值( (亿亿) ) 133.55 自由流通市值(亿) 131.39 自由流通股数(百万) 894.39 Table_Pic Table_Author 分析师：杨伟分析师：杨伟 邮箱： SAC NO：S1120519100007 研究助理：王天鹤研究助理：王天鹤 邮箱： Table_Report 相关研究相关研究

6、 1. 2020.2.28 万润股份业绩快报点评19 年业绩 持续增长，三大领域业务齐发力 -20% -1% 18% 37% 56% 75% 2019/042019/072019/102020/012020/04 相对股价% 万润股份沪深300 Table_Date 2020 年 04 月 22 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 元、8.51 亿元，同比增速分别为 18%、23%、16%，EPS 分别为 0.66 元、0.81 元、0.94 元，目前股价对应 PE 分别为 22X、 18X、16X。