1、 华安证券研究所我国牛肉价格大涨可期，建议关注肉牛相关产业链分析师：王莺 SAC执业证书号：S0010520070003 联系方式： 证券研究报告 2025年8月13日华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 2 2 核心摘要p 牛属单胎动物，且繁育周期长。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，从能繁母牛怀孕至育成牛出栏通常需要27-28个月，从补栏新生母牛至育成牛出栏通常需要44个月以上。我国肉牛养殖规模化程度稳步提升，从2003年13.5%持续攀升至2023年37.2%；p 2023年开启肉牛去产能，牛存栏下降是牛价大涨先行指标。随着牛肉刚性需求与市场供给不足的矛盾

2、逐步突出，我国开始大量进口牛肉以填补国内供求缺口。2020-2023年新冠疫情造成我国消费需求下降，与此同时，牛肉产量和进口量继续增长，供给过快增长导致2020-2022年肉牛价格出现滞涨，2023年牛肉价格开启二十年以来第一轮大跌，也开启了肉牛行业去产能。截至2023年12月末，全国能繁母牛存栏量同比下降1.9%，2023年新生犊牛数同比下降1.4%，2024年1-11月新生牛犊同比累计下降逾8%；2024年6月，我国牛期末存栏量同比开始由升转降，牛存栏下降成为牛价大涨先行指标。p 2025年全球牛肉库存下降趋势不改，保障措施立案调查结果有望利于我国肉牛产业。全球期末牛肉存栏量、全球牛期末存

3、栏量与全球肉牛价格呈现较强负相关性。2023-2024年，全球牛肉期末库存量同比分别下降13.4%、0.2%；2025年，全球牛肉期末预期库存量、全球牛期末预期存栏量同比分别下降1.7%、1.0%，全球牛肉价格有望继续上行。我国商务部对进口牛肉进行的保障措施调查期限延长3个月至2025年11月26日，我们判断调研结果将有利于我国肉牛产业，预计措施将涉及关税加增、配额等。p 我国肉牛价格已步入上行周期，建议关注肉牛相关产业链。2023年以来肉牛产业持续去产能。上海钢联数据：2024年1月1日-2025年4月6日，犊牛养殖处于亏损状态，最大头均亏损1420.33元，亏损时长逾15个月；2024年3

4、月20日-2024年8月12日，肉牛专业育肥陷入亏损，最大头均亏损1716.59元，亏损时长接近5个月。伴随着持续大幅亏损，能繁母牛存栏量、新生犊牛存栏量、牛期末存栏量均出现下行。由于牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，再叠加全球主产区肉牛价格处于上行周期，以及我国政策端对国内肉牛产业的支持，我们判断，我国肉牛价格已步入上行周期，2026年有望加速上行，建议关注肉牛相关产业链。p 风险提示：牛肉价格上涨慢于预期；牛肉价格上涨幅度低于预期；疫情；牛肉进口政策调整。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 3 3目录目录 牛属于单胎动物，且繁育时间长 2023年开启肉牛去

5、产能，牛存栏下降是牛价大涨先行指标 2025年全球牛肉库存下降趋势不改，保障措施立案调查结果有望利于我国肉牛产业 我国肉牛价格已步入上行周期，建议关注肉牛相关产业链 风险提示华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 4 4 1.1 牛属于单胎动物，且繁育时间长图表图表1：中国肉牛育成图：中国肉牛育成图资料来源：浅谈能繁母牛繁育与饲养技术，肉牛科学养殖技术，华安证券研究所 牛属于单胎动物，牛在自然状态下妊娠双胎的概率仅不到1%。双犊牛出生后遗传力较低、体弱多病，成活率较低且易发生夭折。而母牛产双胎后，身体伤害较大，流产概率高，且生产时极易出现难产，产后易出现瘫痪等问

6、题。作为一种遗传率较低的性状之一，想通过现有的选种或选育技术提高牛的繁殖能力颇为艰难；一般母牛达到17月龄以上，若后备母牛饲养管理合理，骨骼发育标准，如果14-18月龄的母牛体重达到成年体重的65%-75%也可以配种；按照中国肉牛育成规律：从能繁母牛怀孕到育成牛出栏，通常需要27-28个月；从补栏新生母牛到育成牛出栏，通常需要44个月以上。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 5 5 1.2 中国肉牛品种繁多图表图表2：中国主要肉牛养殖品种对照表：中国主要肉牛养殖品种对照表资料来源：肉牛科学养殖技术，农业农村部，百度百科，华安证券研究所简介简介鲁西黄牛鲁西黄牛