1、药中银行，创新遗珠中药行业专题报告分析师吴天昊分析师丁健行邮箱邮箱电话13262686562电话19921317891证书编号S1230523120004证书编号S1230524050003证券研究报告行业评级：看好2025年8月12日1摘要1、核心观点业绩拐点将现，板块行情将启 中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，现金充裕分红高，利润增长波动少，海外局势影响小。我们预计行业2025Q2收入与利润增速环比2025Q1有明显改善，且2025H2收入与利润增速有望持续提升。2、中药公司创新遗珠3、核心指标跟踪 流感数据趋于平稳，收入增长压力环比减轻 中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解

2、指数稳步修复，机构持仓仍轻 动态市盈率居2021年以来低位4、投资建议 药中银行：东阿阿胶、云南白药、羚锐制药、济川药业；高壁垒央国企：同仁堂、片仔癀；创新遗珠：天士力、康缘药业，关注众生药业、九芝堂。5、风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格风险、研发创新风险2目录C O N T E N T S010203中药公司创新遗珠核心指标跟踪304核心观点投资建议05风险提示01Partone核心观点4业绩拐点将现，板块行情将启15 中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，现金充裕分红高，利润增长波动少，海外局势影响小。我们预计行业2025Q2收入与利润增速环比2025Q1有明显改善，且202

3、5H2收入与利润增速有望持续提升。截至2025Q2，申万中药行业机构持仓比例已低至0.37%，动态市盈率仍居2021年以来低位。在基本面与资金面的共同催化下，板块有望迎来资金青睐。推荐标的：（1）药中银行：东阿阿胶、云南白药、羚锐制药、济川药业；（2）高壁垒央国企：同仁堂、片仔癀；（3）创新遗珠：天士力、康缘药业，关注众生药业、九芝堂。02Partone中药公司创新遗珠6中药公司创新遗珠27资料来源：各公司财报，浙商证券研究所整理公司研发项目适应症研发进展靶点众生药业昂拉地韦片成人单纯性甲型流感获批上市(2025.05)PB2昂拉地韦颗粒2-17岁儿童和青少年单纯性甲型流感III期临床PB2R

4、AY1225注射液2型糖尿病(T2DM)、肥胖/超重III期临床GLP1/GIP双靶点ZSP1601片代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)IIb期临床泛磷酸二酯酶(pan-PDE)RAY0221代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)、2型糖尿病(T2DM)、肥胖/超重INDGLP1/GIP/GCG三靶点九芝堂缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞注射液缺血性脑卒中IIa期临床人骨髓间充质干细胞注射液自身免疫性肺泡蛋白沉积症(aPAP)IIa期临床人骨髓间充质干细胞注射液孤独症谱系障碍(ASD)I期临床康缘药业氟诺哌齐片阿尔茨海默病II期临床AChE喹诺利辛片良性前列腺增生（BPH）II期临床1A

5、-ARSIPI-2011片室性心律失常II期临床Na,Ca,K 离子通道WXSH0493片高尿酸血症II期临床URAT1注射用AAPB脑卒中I期临床多靶点协同KYHY2302乳膏银屑病I期临床PDE4KYHY2303片血液肿瘤I期临床SHP2KYS2301凝胶特应性皮炎INDCCR8ZX1305注射液视神经损伤IIa期临床(rhNGF)重组人神经生长因子ZX1305E滴眼液神经营养性角膜炎I期临床(rhNGF)重组人神经生长因子ZX2021注射液型糖尿病；超重或肥胖II期临床GLP-1/GIP/GCG三靶点ZX2010注射液型糖尿病；超重或肥胖II期临床GLP1R/GIPR双靶点KYS2020

6、02A注射液多发性骨髓瘤I期临床CD38KYS202003A注射液晚期实体瘤INDKYS202004A注射液银屑病I期临床TNF-/IL-17A双靶点天士力注射用重组人尿激酶原(普佑克)急性缺血性脑卒中NDA纤溶酶原B1962注射液晚期恶性实体瘤II期临床PD-L1/VEGF双靶点培重组人成纤维细胞生长因子21注射液NASH，II型糖尿病I期临床FGF21STRO-002注射液晚期恶性实体瘤I期临床FR人脐带间充质干细胞注射液慢性心衰I期临床多靶点协同以岭药业苯胺洛芬注射液术后疼痛NDACOXXY0206片复发或难治性急性髓系白血病III期临床FLT3，SYKXY03-EA片缺血性脑卒中IIb