1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 08 月 11 日 增持增持（维持）（维持）有望在有望在 AI 相关的电能领域获得增长引擎相关的电能领域获得增长引擎 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：67.63 元 公司专注于电力电子行业，依托三大核心技术平台，持续在有潜力的应用领域公司专注于电力电子行业，依托三大核心技术平台，持续在有潜力的应用领域进行多元化的业务布局，逐步形成了六大业务板块。进行多元化的业务布局，逐步形成了六大业务板块。AI领域的快速发展，给供领域的快速发展，给供电和电能变换等领域带来巨大挑战与机会。在这些领域，公司布局较早，已进电和电能变换等领域带来巨大挑

2、战与机会。在这些领域，公司布局较早，已进入英伟达等公司供应体系并开发出多款产品，未来有望获得强劲的增长驱动力。入英伟达等公司供应体系并开发出多款产品，未来有望获得强劲的增长驱动力。同时，由于公司在这些产业领域的前期研发投入大，导致其当期净利率“失真”，同时，由于公司在这些产业领域的前期研发投入大，导致其当期净利率“失真”，未来如果大规模放量，盈利回报可能比较丰厚。未来如果大规模放量，盈利回报可能比较丰厚。在电力电子相关领域多元化布局在电力电子相关领域多元化布局。公司成立于 2003 年，管理团队大部分来自华为艾默生体系，电力电子积淀深厚，经过过去的内生外延，目前公司业务涵盖智能家电电控产品、工

3、业电源、新能源电控电源、工业自动化产品、智能装备等领域。自 2009 年到 2024 年，营收 CAGR 达 23.03%，从专注家电电源的初创企业，成长为围绕电力电子核心技术的平台公司。海外海外 AI 的飞速发展，给的飞速发展，给电能电能变变换换相关领域相关领域带来带来巨大挑战与机会巨大挑战与机会。海外 AI 快速发展，算力端 ICT 器件发展与算力规模的变化，给供电、电能变换等领域带来巨大的挑战与机会。我们分析，一方面伴随芯片与机柜功率的不断提高，PSU 的壁垒、价值量可能继续提升。同时，为应对波动、可靠性问题，超容、BBU 相继引入到了机柜供电的设计框架里，电源环节公司可为空间大幅增加。

4、而在前端供电环节，高压 HVDC 很可能取代现行 UPS 方案，例如，英伟达的 Rubin 系列就将导入高压 HVDC 方案。公司公司 AI 相关领域的布局较早，可能成为未来的增长驱动引擎。相关领域的布局较早，可能成为未来的增长驱动引擎。公司有电力电子、电源等领域的专业积累，已有东南亚制造基地布局；在 AI 相关的 PSU、前端供电领域，已有较前瞻的布局和投入，并且已经进入英伟达供应体系，配合其预研需求开发多款产品。由于公司在这些产业领域的前期研发投入大，导致其当期净利率“失真”，未来如果大规模放量，盈利弹性大，可能成为新的增长引擎。投资建议：投资建议：估算公司 2025-2026 年归母净利

5、润分别 6.18、15.07 亿元，对应PE59.9X、24.6X。考虑公司未来的成长预期，维持“增持”评级。风险提示：AIDC 装机扩容速度低于预期、行业竞争加剧、业务部门较多的统筹管理与协同风险、机柜出货及 HVDC 进展不及预期的风险等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)6754 8172 10866 16009 20753 同比增长 23%21%33%47%30%营业利润(百万元)633 456 665 1630 2076 同比增长 25%-28%46%145%27%归母净利润(百万元)629 4

6、36 618 1507 1918 同比增长 33%-31%42%144%27%每股收益(元)1.15 0.80 1.13 2.75 3.50 PE 58.9 84.9 59.9 24.6 19.3 PB 8.4 6.2 5.8 4.7 3.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）548 已上市流通股（百万股）455 总市值（十亿元）37.0 流通市值（十亿元）30.8 每股净资产（MRQ）11.2 ROE（TTM）6.6 资产负债率 47.6%主要股东 童永胜 主要股东持股比例 17.86%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 22 10 163 相对表现