1、公 司 研 究 2025.08.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 江 苏 神 通（002438）公 司 深 度 报 告 特种阀门龙头企业，核能行业中坚力量 分析师 赵璐 登记编号：S1220524010001 张其超 登记编号：S1220524090002 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 金属制品 最新收盘价(人民币/元)14.59 总市值(亿)(元)74.05 52 周最高/最低价(元)14.87/9.36 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 江苏神通(002438)：业绩符合预期，核电订单同比大幅增长，节能环保业务放

2、量 2024.08.24 江苏神通(002438)：Q4 业绩表现亮眼，盈利能力显著改善，期待公司核电业务逐渐放量2024.04.24 江苏神通(002438)：业绩短期承压，期待核电业务持续发力2023.10.28 公司主要产品为用于各种特种行业的阀门公司主要产品为用于各种特种行业的阀门，其中具体包括冶金特种阀门、核电专用阀门及装备、石油化工专用阀门，同时公司还提供试验检测、节能科技服务、法兰锻件等产品或服务。公司“神通”牌和“蝶球”牌冶金特种阀门主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统，主导产品国内市场占有率达 70%以上。核电蝶阀、球阀产品方面的国内市场占有率达 90

3、%以上。公司在核电阀门、核电法兰领域具备行业领先的市场地位公司在核电阀门、核电法兰领域具备行业领先的市场地位。公司业务涉及核能行业、节能环保行业、冶金行业、能源等赛道，按产品类型划分，公司主要产品包括蝶阀、法兰、球阀、盲板阀、闸阀等多个阀门相关产品类型，同时还包括节能服务收入，自 2008 年以来，公司已成为我国核电阀门的主要供应商，而公司旗下无锡法兰是国内核电站建设过程中核一级法兰、锻件的主要供应商。分行业来看，核电行业较高速增长景气度向上，石化、冶金行业逐渐企分行业来看，核电行业较高速增长景气度向上，石化、冶金行业逐渐企稳，氢能、半导体新培育行业潜力大稳，氢能、半导体新培育行业潜力大：核电

4、建设正处在高景气阶段核电建设正处在高景气阶段。2024 年，我国共核准 11 台核电机组，连续 3 年核准机组数量超过 10 台，截至 2024 年底，我国在建核电机组 27台，总装机容量 3230.9 万千瓦，而在运、在建和核准待建核电机组共有102 台，总装机容量 1.13 亿千瓦（在运 6088 千瓦），当前在建机组总装机量超过当前在运机组装机容量的 50%，目前处在核电建设的高景气阶段。在过去 6 年均有新项目开工，且 2024 年创下此轮周期开工装机量新高的背景下，2025 年及后续年份内，核电投资有望保持较高景气度。石油和天然气技术升级为主要趋势，氢能领域规划项目存量较多石油和天然

5、气技术升级为主要趋势，氢能领域规划项目存量较多。石油化工属于国家基础产业，行业规模大，对阀门设备的需求量大且较为稳定；而天然气属于清洁能源，是国家环保战略下实现减排目标的重要手段之一，市场前景较好，尤其是 LNG 市场，拥有较大发展空间。绿色氢能、绿色甲醇及各种储能等新能源项目也快速发展，都给后续阀门需求带来更大机会。氢能领域，截至 2024 年底，全国各地累计规划建设可再生能源电解水制氢项目超 600 个。半导体：半导体销售景气度上行，带动相关领域阀门需求半导体：半导体销售景气度上行，带动相关领域阀门需求。国产替代是半导体行业的中期逻辑，尽管国际巨头仍主导高端市场，但中国企业在成熟制程领域已

6、实现从点突破到面覆盖的跨越，国产化率从 2020 年的21%快速提升至 2025 年的 35%，刻蚀、清洗等关键设备市占率已超 50%。未来随着国产替代进一步提升，有望带动相关领域阀门需求。冶金行业：转型改造维护带来阀门增量需求冶金行业：转型改造维护带来阀门增量需求。目前我国钢铁行业正大力推动超低排放、极致能效、数字化转型等三大改造工程。由于我国的钢铁生产行业供给端正在经历提质增效，目前冶金行业对阀门的市场需求主要分为三方面：1、搬迁带来的置换需求。2、节能环保的技术改造需求。3、运营维护需求。投资建议：投资建议：行业维度，核电、清洁能源建设逐渐进入景气周期，预计将带来新一轮公司产品需求；产能