【民生证券】思源电气（002028）-2024年业绩快报点评：业绩增速亮眼，受益于全球电网建设需求增长-250119（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 思源电气（002028.SZ）2024 年业绩快报点评 业绩增速亮眼，受益于全球电网建设需求增长 2025 年 01 月 19 日 事件：2025 年 1 月 17 日，公司发布 2024 年业绩快报，2024 年实现营收154.58 亿元，同比+24.06%；归母净利润 20.87 亿元，同比+33.82%；扣非归母 19.14 亿元，同比+34.67%。单季度来看，24Q4 公司实现营收 50.51 亿元，同比+30.21%；归母净利润 5.96亿元，同比+45.01%；扣非归母 5.09 亿元，同比+64.19

2、%。国内外电网建设需求共振，公司充分受益于电网需求增长。国内方面，自 24年 3 月份开始，我国电网工程累计完成投资额同比实现 2 位数的增长，到 2024年年底，我国电网工程年累计投资额预计会突破 6000 亿元，创下近 10 年新高。央视新闻报道，2025 年预计全年国家电网投资将首次超过 6500 亿元，总体投资额再上新阶梯，并积极将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展、继续推进重大项目实施。海外方面，IEA 预测在承诺目标情景下，2030 年以后电网投资需要加速增长，2031-2040年十年期间达到每年7750亿美元，2041-2050 年十年期间达到每年 8700 亿美元

3、。公司产品品类较为齐全，且海外出口业务已遍布 100 多个国家和地区，在巴西、墨西哥、瑞士、肯尼亚等 10 多个国家与地区设立了子公司或参股公司，将充分受益于本轮电网景气周期。计划投资 GIS 生产基地建设项目。公司加大投入生产基地建设，24 年前三季度在建工程增加 3.49 亿元，比期初值增加 327.79%，包括中压开关设备生产基地、江苏思源新能源公司基地建设等投资。此外，为了提升公司整体品牌形象及工艺质量变革，支撑市场业务开拓，加强市场竞争力，推进业绩新突破，公司控股子公司计划投资“高压智能组合电器（GIS）生产基地建设项目”，项目计划总投资 3 亿元。烯晶碳能子公司进展良好，新业务有望

4、赋予公司新增量。据公司近期公告，无锡烯晶碳能子公司在业务分工、产品应用等方面均取得了一定的进展，超级电容业务有效拓宽了公司在新能源发电、智能电网、新能源汽车等领域的技术边界与市场覆盖范围。投资建议：我们预计公司 24-26 年营收分别为 154.58、185.69、222.01 亿元，对应增速分别为 24.1%、20.1%、19.6%；归母净利润分别为 20.86、26.02、31.94 亿元，对应增速分别为 33.8%、24.7%、22.8%，以 1 月 17 日收盘价作为基准，对应 24-26 年 PE 为 28X、22X、18X。维持“推荐”评级。风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海

5、外市场开拓不及预期的风险；应收账款无法收回风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）12460 15458 18569 22201 增长率（%）18.2 24.1 20.1 19.6 归属母公司股东净利润（百万元）1559 2086 2602 3194 增长率（%）27.7 33.8 24.7 22.8 每股收益（元）2.01 2.69 3.35 4.11 PE 37 28 22 18 PB 5.6 4.8 4.0 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 1 月 17 日收盘价）推荐 维持评级

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