【公司研究】威华股份-深度报告：锂在川上依依东望-20200519[23页].pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 锂在川上，依依东望 威华股份（002240.SZ）深度报告 2020 年 05 月 19 日 娄永刚 首席分析师 黄礼恒 资深分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 威华股份：威华股份：锂在锂在川上，川上，依依东望依依东望 2020 年 05 月 19 日 始于始于木材，木材，盛于锂盛于锂盐盐。公司成立于 2001 年，2008 年上市，传统主业为中（高）密度纤维板的 生产与销售与林木

2、种植与销售。2016 年，公司通过增资控股了致远锂业和万弘高新，业务延 伸至锂盐及稀土产品等新能源材料领域。2018 年致远锂业一期 1.3 万吨锂盐产能投产后，公司 锂盐业绩占比快速提升（2019 年锂盐营收占比 22%）。2019 年公司收购奥伊诺锂矿，完成上 游锂资源布局。公司未来战略重心将聚焦于锂业务之上，木材和稀土业务以维持稳定经营为主。 锂业务将成为公司未来业绩主要增长源。 注入锂矿资源，扩张锂盐产能注入锂矿资源，扩张锂盐产能。2019 年公司以 9.2 亿元收购盛屯锂业 100%的股权，盛屯锂业 控股子公司奥伊诺矿业拥有四川业隆沟锂辉石矿采矿权，该矿于 2019 年 11 月投产

3、，生产规模 40.50 万吨/年，达产后可满足约 1 万吨碳酸锂的生产。公司现有锂盐产能 2.3 万吨/年 （包括 1.8 万吨碳酸锂和 0.5 万吨氢氧化锂），2020 年拟再建设 2 万吨锂盐产能，预计 2020 年年末公司 将达到 4.3 万吨的产能规模。另外公司还有 1000 吨金属锂项目在建，锂盐体系逐步完善。 木材木材稳健稳健经营，经营，稀土稀土扭亏为盈。扭亏为盈。公司中纤板年产能超过 100 万立方米，是全国大型中纤板生产 企业之一。中纤板和林木业务具有稳定的客户源，在房地产、家具行业稳定发展的大背景下， 需求较为稳定，公司以稳健经营为主。公司稀土业务拥有年处理废旧磁材 6000

4、 吨的产能，产 品以氧化镨钕为主，2019 年公司通过减少稀土贸易，实现了扭亏为盈。 锂价锂价底部，底部，涨价涨价可期。可期。目前锂价处于行业周期底部，随着特斯拉等欧美龙头车企新车型逐步放 量，锂需求将再次恢复高速增长，尤其是三元电池高镍化趋势有望带动高端氢氧化锂价格率先 底部上涨。长期来看，随着磷酸铁锂在中低档车型的应用扩大以及在储能领域的大规模应用， 将再次带动碳酸锂价格底部上涨。 盈利盈利预测预测与与投资评级：投资评级：结合公司产能释放节奏和行业发展情况，预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.16、0.29、0.48 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 52x、29x、

5、17x。根据 Wind，可 比公司 2020 年 PE 均值为 61x，考虑公司已布局上游锂矿资源并投产，同时不断扩张锂盐产 能，我们认为给予公司 2020 年 60 倍 PE 较为合理，对应合理价值为 9.73 元/股，首次覆盖， 给予公司“买入”评级。 股价催化剂：股价催化剂：奥伊诺锂矿投产放量、锂下游需求边际改善。 风险因素：风险因素：新能源汽车需求增长不及预期或锂市场供给释放超预期导致锂价继续下跌；公司奥 伊诺锂矿或新增锂盐产能投放进度低预期。 证券研究报告 公司研究深度研究 威华股份（002240.SZ） 买入增持持有卖出 首次评级 威华股份威华股份相对相对沪深沪深 300 表现表现

6、 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 威华股份沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要公司主要数据数据（2020.5.18） 收盘价（元）收盘价（元） 8.41 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 6.68-10.88 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() 8.08 总股本总股本(亿股亿股) 7.44 流通流通 A 股股比例比例() 65.99 总总市值市值(亿元亿元) 63.16 资料来源：信达证券研发中心 娄娄永刚永刚 金属金属&新材料行业新材料行业 首席分析首席分析师师 执业编号：S1500520010002 联系电话：+86 10