千味央厨：餐饮供应链龙头只为优厨之选-220529（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 千味央厨千味央厨(001215) 餐饮供应链龙头，只为餐饮供应链龙头，只为优厨优厨之选之选 公司首次覆盖公司首次覆盖 訾猛訾猛(分析师分析师) 李梓语李梓语(分析师分析师) 021-38676442 021-38032691 证书编号 S0880513120002 S0880519080010 本报告导读：本报告导读： 餐饮供应链快速崛起，公司为速冻米面餐饮端龙头企业，直营餐饮供应链快速崛起，公司为速冻米面餐饮端龙头企业，直营+经销实现经销实现 B 端全覆端全覆盖，客户壁垒与研发壁垒构成核心竞争力，盖，客户壁垒与研发壁垒构成核心

2、竞争力，未来扩品类未来扩品类+拓拓客户保保证长期客户保保证长期成长成长。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。餐饮供应链高景气赛道龙头，大客户壁垒与研发创新优势明显，扩品类、拓渠道同步驱动快速成长。预计2022-2024 年 EPS 分别为 1.26、1.62、2.15 元，考虑可比公司估值及股权激励费用影响，给予 2022 年 48XPE，给予目标价 60 元，首次覆盖，给予增持评级。 速冻米面龙头，深耕速冻米面龙头，深耕 B 端餐饮供应链。端餐饮供应链。公司秉承“只为餐饮、厨师之选”的战略定位，致力于 B 端餐饮企业速冻食品后厨解决方案开发，通过直营覆盖大

3、 B、经销覆盖中小 B，百胜中国最高级 T1 级供应商形成强大背书，2017-2021 年收入、利润 CAGR分别为 21.1%、17.0%。 速冻百花齐放，速冻百花齐放，B 端顺势崛起端顺势崛起。BC 两端同步驱动下速冻食品行业保持快速发展，其中速冻米面为最大细分品类。目前我国人均 GDP 已超过 1 万美元，下游餐饮企业规模化、连锁化发展大势所趋，外卖贡献增量需求，B 端餐饮供应链企业在保障满足品质稳定性的同时实现帮助客户实现成本与效率的显著优化，参考日本发展路径，我国 B 端餐饮供应链需求将进入快速发展阶段，具有先发优势的企业有望享受赛道红利。 壁垒显著，胜券在握。壁垒显著，胜券在握。产

4、品端研发能力突出，横向产品推新（构建了以油炸类、烘焙类、蒸煮类和菜肴类及其他为主的产品体系，大单品放量趋势明确）+纵向深化研发（例如开创油条工业化）造就产品定制能力。渠道端通过直营与百胜中国、华莱士、海底捞等优质客户深度绑定，新增潜力客户将有效转化为爆发式增长，通过经销强化中小客户开发与覆盖。未来扩品类+拓渠道，餐饮供应链龙头趋势积极。 风险提示：风险提示：疫情反复拖累销售、原材料价格波动过大等。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 944 1,274 1,581 1,985 2,475 (+/-)% 6% 35%

5、 24% 26% 25% 经营利润（经营利润（EBIT） 105 116 124 168 236 (+/-)% 3% 11% 7% 35% 40% 净利润（归母）净利润（归母） 77 88 109 140 186 (+/-)% 3% 16% 23% 28% 33% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.88 1.02 1.26 1.62 2.15 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.15 0.17 0.20 0.24 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 11.1% 9.1% 7.9% 8.5% 9.5

6、% 净资产收益率净资产收益率(%) 13.2% 9.3% 10.4% 12.0% 13.9% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 12.2% 8.7% 8.6% 10.7% 13.3% EV/EBITDA 28.54 20.39 16.03 12.06 市盈率市盈率 58.25 50.43 40.84 31.81 24.00 股息率股息率 (%) 0.0% 0.3% 0.3% 0.4% 0.5% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目目标价格：标价格： 60.00 当前价格： 49.84 2022.05.29 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 22.62-73.00