亨通光电-风光电缆领先企业海风催化高景气-220529（53页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | | 20222022年年0505月月2929日日买入买入亨通光电（亨通光电（600487.SH600487.SH）风光电缆领先企业，海风催化高景气风光电缆领先企业，海风催化高景气核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告通信通信通信设备通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：马成龙证券分析师：付晓钦证券分析师：付晓钦021-609331500755-S0980518100002S0980520120003基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值16.17 - 16.51 元收盘价12.02 元总市值/流通市值2839

2、1/27430 百万元52 周最高价/最低价17.94/9.30 元近 3 个月日均成交额447.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司立足于光纤光缆公司立足于光纤光缆、海底光电缆海底光电缆、高压电缆等业务高压电缆等业务，是领先的线缆综合解是领先的线缆综合解决方案公司。决方案公司。公司以通信光电缆起家，经过30 年发展，现形成海洋能源与通信/光通信/智能电网/工业制造/铜导体五大板块， 2021年公司总营收超过412亿元，是线缆领域领军企业之一。行业机遇行业机遇：1 1）海上风电高景气海上风电高景气：预计22-25 全球/国内装机年均增速有望达35%/4

3、4%， 根据各省市规划， 2022-2025期间国内新增海风装机规模有望超过24GW，空间广阔。海缆环节高壁垒毛利率下降空间有限；2 2）光通信：供需）光通信：供需优化下光纤光缆市场触底反弹：优化下光纤光缆市场触底反弹：在5G 基站集中大规模部署、“东数西算”等政策下光纤光缆需求总量企稳回升，运营商2021-2022年普通光纤光缆采购金额平均提升约30%，带动企业盈利能力提升；3 3）海洋通信海洋通信：2000 年铺设的海缆有望进入新一轮海缆升级换代周期，以及全球云服务的发展，国际海底光缆建设也有望迎来新一轮的建设高峰期。公司竞争优势：公司竞争优势：1 1）海底电缆：公司是国内头部三家可以提供

4、海底电缆：公司是国内头部三家可以提供 500KV500KV 以以上海缆生产企业之一，已通过上海缆生产企业之一，已通过535kV535kV 柔性直流海缆柔性直流海缆型式实验型式实验，紧抓未来装机深海化、大型化趋势；海缆对于码头的选址及要求非常重要海缆对于码头的选址及要求非常重要，公公司目前在江苏建设有生产基地司目前在江苏建设有生产基地（广东生产基地正规划中广东生产基地正规划中），后续有望持续中标海上风电项目；公司目前拥有海工及海缆敷设船只共公司目前拥有海工及海缆敷设船只共 8 8 只只，具具备备8MW8MW 以上风机安装施工能力，未来大型船只的价值有望进一步凸显；以上风机安装施工能力，未来大型船

5、只的价值有望进一步凸显；十四五期间公司将持续受益于海上装机，2 2）海底光缆）海底光缆：公司通过收购华为海洋成为国内唯一一家具有海底通信全产品解决方案能力厂家，跻身全球头部厂商之一；3 3）光纤光缆）光纤光缆：公司拥有光棒光纤全产品线，能够提供高等级 G654E 型号光纤光缆，多年中标份额稳定位居前列。公司保持了跟电网、EPC 厂商、运营商等密切合作，在海外设立有 11 个业务点，海外业务的增速位于可比公司首位，有望成为未来重要的业绩增长点。盈利预测与估值盈利预测与估值： 我们预计公司2022-2024 年营收分别为470 亿元/543 亿元/613 亿元，同比增速为14%/15%/13%；在

6、光通信价格回暖，以及相关应收账款减值损失计提完毕下，公司净利润增速更高，净利润为 22 亿元/27 亿元/34亿元， 同比增速为53%/24%/27%， 当前估值对应PE为12.8/10.4/8.2倍。我们认为公司股票合理估值区间在我们认为公司股票合理估值区间在16.17-16.5116.17-16.51 元之间元之间， 相对于公司目前股相对于公司目前股价有价有35%-37%35%-37%溢价空间溢价空间，首次评级，给予首次评级，给予“买入买入”评级。评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动；海上风电装机不及预期；竞争加剧等。原材料价格波动；海上风电装机不及预期；竞争加剧等。盈利预测和财务指标