苏试试验-首次覆盖报告：设备服务双轮驱动内生外延业绩可期-220530（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 苏试试验苏试试验(300416) 设备服务双轮驱动，设备服务双轮驱动，内生外延内生外延业绩可期业绩可期 苏试试验首次覆盖报告苏试试验首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师) 张尧张尧(研究助理研究助理) 周子奇周子奇(研究助理研究助理) 021-38676779 021-38031724 021-38038256 证书编号 S0880521020003 S0880121100022 S0880121030024 本报告导读：本报告导读： “设备“设备+服务”双轮驱动的业务模式带来显著的协同效应，是公司服务”双轮驱动的业务模式带

2、来显著的协同效应，是公司核心核心的竞争优势的竞争优势；内生外延内生外延拓展拓展试验试验业务范围，完善实验室网络布局，业务范围，完善实验室网络布局，未来业绩有望进入快速增长期未来业绩有望进入快速增长期。 投资要点：投资要点： 首次覆盖首次覆盖，给予增持评级。给予增持评级。预计公司 2022/2023/2024 年 EPS 为0.98/1.26/1.57 元， 基于 PE、 PS 估值， 给予目标价 35.86 元， 对应 2022年 36.47 倍 PE。首次覆盖，给予增持评级。 检测行业市场规模持续增长， “设备检测行业市场规模持续增长， “设备+服务”双轮驱动打造公司核心服务”双轮驱动打造公

3、司核心竞争力。竞争力。在政策利好和下游需求驱动下，环试市场规模持续增长。公司作为环试设备龙头， 凭借技术和客户资源优势迅速切入环试服务领域，构建技术信息、资源共享的设备与服务销售合作机制，协同效应显著。 “设备+服务”双轮驱动是公司核心竞争力，在行业集约化趋势下公司有望获得更高市场份额，推动环试业务收入快速增长。 外延并购打开市场空间，收购苏试宜特获得成长新动能。外延并购打开市场空间，收购苏试宜特获得成长新动能。单一检测领域规模小竞争激烈， 并购是打开成长空间的重要方式。 公司通过并购向集成电路测试等技术含量高、 竞争格局好的细分领域扩展， 形成了“元器件-零件-部件-终端产品”全产业链的检测

4、服务能力。预计集成电路测试业务将成为公司新的业绩增长点。 试验服务网络试验服务网络布局布局完善完善，叠加叠加募投项目逐渐达产，业绩募投项目逐渐达产，业绩放量放量未来可未来可期。期。检测行业服务半径有限， 建立全国性实验室网络是业绩快速增长的必要条件。 公司已初步完成国内重要区域中心试验室的布局， 且实验室资质齐全， 随着各实验室步入高速发展轨道， 叠加募投项目建设逐渐达产，未来业绩有望进入快速增长期。 风险风险因素：因素：R&D 经费不及预期、市场竞争加剧、募投项目建设不达预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入

5、1,185 1,502 1,862 2,275 2,758 (+/-)% 50% 27% 24% 22% 21% 经营利润（经营利润（EBIT） 199 294 339 428 525 (+/-)% 49% 48% 15% 26% 23% 净利润（归母）净利润（归母） 123 190 280 358 445 (+/-)% 41% 54% 47% 28% 24% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.43 0.67 0.98 1.26 1.57 每股股利（元）每股股利（元） 0.15 0.15 0.16 0.16 0.16 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2

6、023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 16.8% 19.6% 18.2% 18.8% 19.0% 净资产收益率净资产收益率(%) 12.1% 11.1% 14.3% 15.8% 16.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 8.8% 8.5% 10.6% 11.9% 12.7% EV/EBITDA 17.04 20.34 16.90 13.28 10.97 市盈率市盈率 64.77 42.07 28.57 22.33 17.94 股息率股息率 (%) 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 35.86 当前