【山西证券】纺织服装行业周报：周大福公布2025Q2经营数据，同店降幅持续收窄-250728（18页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1纺织服装纺织服装行业周报行业周报（20250720-20250726）同步大市）同步大市-A(维持维持)周大福公布周大福公布 2025Q2 经营数据，同店降幅持续收窄经营数据，同店降幅持续收窄2025 年年 7 月月 28 日行业研究日行业研究/行业周报行业周报纺织服装行业近一年市场表现纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：相关报告：【山证纺织服装】九兴控股 2025Q2 营收同增 2.9%，Ciele 品牌与滔搏达成合作-【山证纺服】行业周报 2025.7.22【山证纺织服装】6 月国内社零

2、同比增长 4.8%，主要可选消费品类增速放缓-【山 证 纺 服】6 月 社 零 数 据 点 评2025.7.16分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：投资要点投资要点本周观察：周大福公布本周观察：周大福公布 2025Q2 经营数据，同店降幅持续收窄经营数据，同店降幅持续收窄7 月 22 日，周大福公布 FY26Q1（2025 年 4 月 1 日-2025 年 6 月 30 日）业绩。FY26Q1，公司零售值同比下降 1.9%，其中中国内地市场同比下降 3.3%，中国港澳及海外市场同比增长 7.8%；中国内地、中国

3、港澳及海外市场零售值占比分别为 86.4%、13.6%。中国内地市场定价黄金产品销售表现亮眼，利于销售毛利率向上。中国内地市场定价黄金产品销售表现亮眼，利于销售毛利率向上。（1）中国内地零售值贡献拆分：分渠道看，加盟店、直营店、电商渠道零售值占比分别为 69.1%、23.3%、7.6%。分品类看，镶嵌产品、黄金产品零售值占比分别为 18.8%、76.7%。在黄金产品中，毛利率较高的定价产品零售值同比增长 20.8%，销售占比由上年同期的 15.8%提升至本季度的 19.8%。2025 年 4 月，公司全新标志性产品“传喜”系列推出，自推出以来销售理想。2025 年 6 月，公司正式推出高级珠宝

4、系列，提升品牌吸引力的同时，夯实公司在创新及工艺方面的领导地位。（2）中国港澳及海外市场零售值贡献拆分：分品类看，镶嵌产品、黄金产品零售值占比分别为 18.0%、76.5%。同店销售方面，中国内地市场直营及加盟门店同店销售降幅收窄，中国港澳市场同店增速转正。同店销售方面，中国内地市场直营及加盟门店同店销售降幅收窄，中国港澳市场同店增速转正。（1）中国内地市场：FY26Q1，中国内地市场直营同店销售同比下降 3.3%。分量价看，其中销量下降 11.1%，黄金饰品销售均价由 6100 港元上升至 6900 港元，镶嵌产品销售均价由 8500 港元上升至 9600 港元。分品类看，镶嵌产品、黄金饰品

5、同店销售同比分别下降 2.2%、1.4%。中国内地市场加盟同店销售同比持平。（2）中国港澳及海外市场同店销售同比增长 2.2%，分量价看，其中销量下降 8.8%，黄金饰品销售均价由 9000 港元增长至 10400 港元，镶嵌产品销售均价由 16400 港元下降至 15900 港元。分品类看，镶嵌产品、黄金饰品同店销售同比分别增长 3.3%、6.6%。分区域看，中国香港市场同店销售同比增长 0.2%，中国澳门市场同店销售同比增长 9.5%。门店方面，本季度公司在中国内地市场延续零售网络优化动作，季度净关闭门店方面，本季度公司在中国内地市场延续零售网络优化动作，季度净关闭 311 家周大福珠宝门

6、店。家周大福珠宝门店。截至 FY26Q1 末，周大福珠宝于中国内地、中国港澳、其它市场分别拥有门店 5963、88、62 家，季度净变化分别为-311、+1、0 家。中国内地市场中，74.1%为加盟门店。行业动态：行业动态：1)7 月月 25 日，北京日，北京 6 家“物美超值”硬折扣门店将开门营业，家“物美超值”硬折扣门店将开门营业，本次新开的 6 家门店分别位于丰台、通州、西城、东城、石景山等 5 个常住人口超百万的核心区域，门店面积 1000 平方米左右，精准嵌入人口密度5 万的高密度居民区，以及金融街白领、社区家庭、银发族等多元群体。据悉，门店商品总数控制在 1300 支以内，60%以