【华源证券】保险公司调整人身险产品预定利率点评：引导行业分红险转型，有效降低负债成本和资产负债久期缺口-250728（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告保险保险行业点评报告行业点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（首次）（首次）证券分析师证券分析师陆韵婷SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：引导行业分红险转型，有效降低负债成本和资产负债久期缺口引导行业分红险转型，有效降低负债成本和资产负债久期缺口保险公司调整人身险产品预定利率点评投资要点：投资要点：事件：事件：7 月 25 日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会 2025 年二季度例会，保险业专家就人身保险产品预定利率发表了意见

2、，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.99%。紧随其后中国人寿、太保寿险等公告将调整新备案保险产品的预定利率最高值，其中普通型保险产品预定利率最高值为 2.0%，分红型保险产品预定利率最高值为 1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值为 1.0%。保险公司将于 2025 年 8 月 31 日 24 时起，不再接受超过上述预定利率最高值的保险产品投保申请。点评：点评：1、本次预定利率调整是落实金管总局年初的政策。2025 年初国家金管总局发布 关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知提出，在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续 2 个季度比预定利率研究值高 2

3、5bp 及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值：25Q1，25Q2 保险业协会的预定利率研究值分别为 2.13%和 1.99%，较当前 2.5%的预定利率相差 37 和 51Bp，因而触发了下调机制；2、考虑到 25 年以来的长期利率走势和 25Q1 预定利率研究值，我们认为本次预定利率的调整符合市场预期，但传统险（由 2.5%下调至 2%）和分红险（由 2%下调至 1.75%）的非对称下降，以及新预定利率上限的生效时点（实际 8 月 31 日 24 点，预期 25Q4）略超市场预期；3、我们认为传统险预定利率上限值下降 50Bp(而非 25bp)是为了一次性调整到位，避免短时间频繁利率调整

4、影响业务切换；切换时间较市场预期提前主要是防止保险公司借此炒作停售，但也对各家公司做好新产品备案工作提出了更紧迫的时间要求；4、本次预定利率调整后，分红的保底利率只比传统预定利率低 25bp，考虑费用分摊等因素实际差距更小，因此分红险对客户的吸引力进一步加大，监管继续引导行业向分红险转型，并有效降低保险公司的负债成本；5、后续保险公司面临的主要考验包括：a、在保单预定利率和银行存款利率差距变小情况下的储蓄险销售能力的提升；b、25 年 7 月 15 日金管总局下发金融机构产品适当性管理办法明确要建立保险销售资质分级管理体系，即自办法2026 年 2 月 1 日施行后代理人销售分红险或需要持有相

5、应证书，在分红险转型的大趋势下，考验各家公司培训代理人分红险销售技能和实际考证通过情况；c、分红账户相对传统账户，其对应的权益资产配置比例要求更高，将更加考验各家公司的权益投资能力，截至 24 年末，主要保险公司分红险占总保单准备金比例为40-56%，其中平安和太保的分红险占比较高；2 20 02 25 5 年年 0 07 7 月月 2 28 8 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 4页源引金融活水 润泽中华大地投资分析意见。投资分析意见。本次预定利率上限值的下调将有效降低保险公司的负债成本，引导各家公司向具有浮息债特性的分红险

6、转型，降低保险公司资产负债久期匹配风险，我们给予行业“看好”评级，推荐资产负债久期匹配较为理想的中国人寿、中国平安和中国太保，以及权益收益较理想的新华保险。风险提示。风险提示。保单销售不及预期；权益市场大幅下行；长端利率极大幅度的下行。保单销售不及预期；权益市场大幅下行；长端利率极大幅度的下行。请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 4页源引金融活水 润泽中华大地图表图表 1 1：近近 3 3 个季度寿险预定利率研究值情况：个季度寿险预定利率研究值情况：%季度当前普通型人身保险产品预定利率普通型人身保险产品预定利率研究值超过阈值空间20