【国盛证券】纺织服饰行业周专题：纺织服饰2025Q2基金仓位分析-250727（13页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 周专题：周专题：纺织纺织服饰服饰 2025Q2 基金仓位分析基金仓位分析 【本周专题】【本周专题】仓位变动：纺服整体持仓比例处于仓位变动：纺服整体持仓比例处于 2022 年以来的较低位置，其中饰品子版块持年以来的较低位置，其中饰品子版块持仓比例持续提升。仓比例持续提升。2025Q2 末纺织服饰行业（申万一级行业分类 2021 年版）基金重仓股持仓市值环比 2025Q1 末提升 8%至 127.2 亿元，占重仓持股总市值比例环比 2025Q1 末提升 0.02pcts 至 0.4

2、1%，目前纺服持仓比例整体已经处于 2022 年以来的较低位置。从细分板块趋势来看：从细分板块趋势来看：2025Q2 末服装家纺/纺织制造/饰品板块基金重仓股持仓市值 分 别 为56.5/16.3/54.5亿 元，占 重 仓 持 股 总 市 值 比 例 分 别 为0.18%/0.05%/0.18%（环比 2025Q1 末分别-0.04/-0.03/+0.1pcts），2024Q4 以来饰品板块的持仓比例持续提升，对比来看服装家纺以及纺织制造持仓比例则有不同程度下降。持仓构成：持仓构成：2025Q2 末纺织服饰行业持仓总市值前十大个股分别为：老铺黄金、海澜之家、潮宏基、李宁、伟星股份、雅戈尔、特

3、步国际、安踏体育、华利集团、开润股份。【本周观点】【本周观点】服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待 2025 年业绩修复、年业绩修复、估值提升。估值提升。近期国家统计局披露 6 月零售数据，服装需求整体保持稳健增长态势，同时随着运动鞋服公司披露 2025Q2 流水，我们判断运动鞋服板块整体表现仍优于服装大盘，并且各运动品牌库销比整体也仍然维持在 4-5 左右的水平，库存情况健康；另外以迪桑特、可隆、索康尼为代表的细分赛道运动品牌增速仍然较快。运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，

4、以迪桑特、Kolon Sport 为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 17 倍；同时推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 11 倍；推荐长期业绩弹性较大的【李宁】，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 17 倍；关注高分红标的滔搏。品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应 2025 年 PE 为 14 倍；推荐医用耗材+消费品两大业务协同发展的【稳健医疗】，对应 2025 年 PE 为24 倍；推荐估值具备吸引力的【波司登】，

5、FY2025 良好业绩有望落地，公司坚持迭代羽绒新品、丰富户外及防晒品类、打造功能性服饰综合品牌，中长期业绩有望持续高质量增长，对应 FY2026PE 为 12 倍；关注比音勒芬、森马服饰。家纺板块关注业绩弹性较大的罗莱生活，我们预计 2025 年以来国内家纺业务运营稳健，同时全年来看美国家具业务亏损有望收窄，当前股价对应 2025年 PE 为 15 倍。黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025 年具有明确产品差异

6、性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，受产品结构优化带动 FY2025 周大福经营利润同比增长 10%，周大福当前股价对应 FY2026PE 为 18 倍，潮宏基股价对应 2025 年 PE 为 26 倍。服饰制造：关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升。考虑服饰制造龙头布局服饰制造：关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升。考虑服饰制造龙头布局国际化产业链（销往美国部分估计多以东南亚产能供给为主），我们判断短期板国际化产业链（销往美国部分估计多以东南亚产能供给为主），我们判断短期板增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析