小鹏汽车-公司首次覆盖报告：智能化先声夺人全新平台强化竞争优势-220529（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 小鹏汽车小鹏汽车-W（9868.HK） 智能化先声夺人，智能化先声夺人，全全新平台新平台强化强化竞争竞争优势优势 -公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师) 赵水平赵水平(分析师分析师) 0755-23976003 021-38031657 证书编号 S0880517080003 S0880521040002 本报告导读：本报告导读： 小鹏小鹏汽车汽车以以智能化为智能化为核心竞争力核心竞争力， 全栈自研全栈自研实力国内领先实力国内领先， 受益受益于于智能化浪潮智能化浪潮加速加速，2023 年将年将推出推出基

2、于基于新一代平台新一代平台产品产品，销量销量规模规模及及盈利能力均盈利能力均有望迎来有望迎来提升提升。 摘要摘要： 首次覆盖，给予“增持” 评级首次覆盖，给予“增持” 评级。 公司主打智能化标签， 产品已取得市场认可，随着车型拓展及产品实力持续提升，预计公司销量及营收规模将持续突破。我们预计公司 2022-2024 年每股销售收入分别为25.15/44.74/72.48 元，同比增速分别为 105%/78%/62%，结合公司技术、产品实力以及新品规划，给予公司增持评级。 品牌定位清晰，品牌定位清晰， 加速布局新产能新渠道加速布局新产能新渠道。 公司品牌核心标签为智能化，目标为 15-40 万元

3、中高端乘用车市场，客户群体为偏好科技感的年轻人群，目前已打造四款产品。全面加速产能布局，预计 2022 年双班产能 40 万辆，同时，积极推进营销渠道与补能网络建设。公司较早规划海外市场，欧洲市场开启加速布局，P5 已在四国开启预订。 智能化智能化浪潮将至浪潮将至， 前瞻性， 前瞻性布局布局智能化智能化构建构建核心竞争力核心竞争力。 智能化趋势已至，各车企科技配置进一步加速，智能化将成为车企重点关注领域。智能化方面，公司坚持全栈自研，技术水平持续增强，产品软硬件实力国内领先。在数据积累量方面具备先发优势，预计未来将先于行业推出城市 NGP 等更强功能，强化产品科技属性。目前软件搭载率持续提升，

4、已实现软件收费，车企总销量位居国内造车新势力第一，产品市场认可度较高。 新技术新技术+新产品新产品助力车型放量，助力车型放量， 新平台降本增效有望实现新的增长。新平台降本增效有望实现新的增长。公司将推出实力更为强大的新车型 G9，基于 800V 高压 SiC 平台打造， 搭载新一代 X-EEA 3.0 电子电器架构， 软硬件实力迎来全面升级，将搭载 XPILOT 4.0 与 Xmart OS 4.0 系统， 产品功能大幅提升。 另外，公司将于 2023 年推出第三代车型平台，新平台通过更加集成的架构实现更高智能化水平，同时有效降本大幅提升毛利率水平，进一步加强企业盈利能力，企业利润有望改善并迎

5、来新的增长。 风险提示：风险提示： 上游缺芯、 原材料价格上涨超出预期， 技术落地不及预期，新产品市场表现不及预期。 评级：评级： 增持增持 当前价格（港元） ： 84.60 2022.05.29 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元） 73.65-218.00 当前股本当前股本（百万股）（百万股） 1714.46 当前市值当前市值（十亿港元十亿港元） 145.00 相关报告 海外公司（海外公司（香港香港） 财务摘要财务摘要 （十亿元十亿元/人民币人民币） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2.32 5.84 20.99 43.

6、07 76.64 124.47 (+/-)% - 152% 259% 105% 78% 62% 毛利润毛利润 -0.56 -0.27 2.62 5.43 11.65 22.65 净利润净利润 -3.69 -2.73 -4.86 -5.08 -4.21 0.37 (+/-)% - 26% -78% -5% 17% 109% PE -41.49 -56.04 -31.49 -30.13 -36.33 410.06 PB 12.35 3.99 3.19 2.77 2.62 2.54 -55%-38%-20%-3%15%32%2021/72021/82021/92021/102021/112021/1