思特威-安防领域CIS领军者业务扩展新看点-220527（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 C C 思特威思特威(688213)(688213) 半导体半导体/ /电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-05-27 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/05/26 6 个月目标价（元） - 收盘价（元） 43.16 12 个月股价区间（元） 43.1656.66 总市值（百万元） 17,264.43 总股本（百万股） 400 A 股（百万股） 400 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股

2、） 8 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 相对收益 Table_Report 相关报告 力合微（688589.SH） ：从电网到非电网，PLC 通信小巨人迎来爆发 -20220519 唯捷创芯（688153） ：深耕 PA十余年，国产替代与 5G 东风助力腾飞 -20220514 立讯精密（002475） ：业绩稳健增长，汽车业务成为成长新动力 -20220510 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 Table_Title

3、证券研究报告 / 公司深度报告 安防领域安防领域 CIS 领军者，领军者，业务业务扩展新看点扩展新看点 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 思特威于 2017 年 04 月 13 日在上海成立，成立以来始终专注于 CMOS图像传感器芯片的研发及销售，2020 年实现安防领域全球出货量第一，目前产品高中低产品全面布局，像素涵盖 100 万-5000 万，广泛应用于安防监控、机器视觉、智能车载电子和智能手机四大方向。 需求端：下游应用广泛，预计需求端：下游应用广泛，预计 2025 年全球年全球 CMOS 图像传感器图像传感器出货量出货量可可达达116.4亿颗亿颗，年均复合增长率，年均

4、复合增长率 8.5%。 （1）手机为下游最大市场，多摄的普及将带动需求的上涨，预计未来年均复合增长率 6.3%。 （2）汽车市场快速扩大，车载摄像头相较于手机具有更高价值，且随着自动驾驶智慧程度和渗透率的不断提升，车用摄像头的数量、价值随之增加。（3）安防市场保持增长，随着安防视频监控在全球范围内的应用普及，下游保持增长，预计 2025 年全球将达到 20亿美元。 供给端：供给端：全球美日占据主导，国产厂商快速崛起。全球美日占据主导，国产厂商快速崛起。 （1）市场份额上，全球 CMOS 图像传感器竞争格局相对比较集中，CR3 占比超过 70%。我国企业在细分领域取得不俗表现，在手机领域格科微约

5、 22%的市场份额，在安防领域，思特威约 22%的市场份额，2020 年安森美、索尼、豪威科技在车载领域 CMOS 图像传感器市场份额分别为 54%、29%、8%。 （2）产品对比上，手机方面国内多位于中低端产品，产品覆盖范围、参数表现像素等与龙头尚有差距；安防领域国内产品在技术指标上可与龙头对标；车载电子方面，像覆盖范围相对低端，多用于后装摄像头，前装市场开拓难点和竞争壁垒主要在于车规级摄像头用户的切入，其对于产品可靠性、法律法规行业标准等均有较高要求，认证过程较长，通常需要 7-8 个月的认证周期。 增长逻辑：增长逻辑：传统业务稳定发展保持领先，新业务进展顺利。传统业务稳定发展保持领先，新

6、业务进展顺利。公司行业内处于较高水平，积累了优质的安防头部客户如大华股份（全球第二大安防企业）等，产品具有较高的 ASP；在高价值市场车载电子领域已有产品通过车规级认证，并在多家主车厂开始量产验证和小批量出货；消费电子领域聚焦高端旗舰机，推出基于 22nm 制程的 50MP 超高分辨率图像传感器；此外机器视觉领域产品持续放量，新的业务发展将赋予公司增长新动力。 首次覆盖，首次覆盖，给与“买入”给与“买入”评级：评级：我们预测公司 2022-2024 年总收入43.01/60.08/76.86亿元，同比增速分别为 59.9%/39.7%/27.9%，归母净利润分别为 5.57/8.60/11.4