航天晨光-公司深度报告：乏燃料装备龙头企业股权激励落地长期成长空间可期-220525（26页）.pdf

1、 航天晨光（600501）公司深度报告 2022 年 05 月 13 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 报告报告日期：日期：2022 年年 05 月月 25 日日 目前股价 10.19 总市值（亿元） 44.01 流通市值（亿元） 42.93 总股本（万股） 43,193 流通股本（万股） 42,128 12 个月最高/最低 15.07/8.35 分析师：王志杰 S1070519050002 021-31829812 联系人（研究助理） ：孙培德 S1070121050045 021-31829829 数据来源：同花顺iFinD 乏燃

2、料装备龙头企业，乏燃料装备龙头企业，股权激励落地股权激励落地，长期长期成长成长空间空间可期可期 航天晨光航天晨光（600501）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3700 4079 4700 5647 6496 (+/-%) 23.3% 10.2% 15.2% 20.1% 15.1% 归母净利润 （百万元） 44 66 130 204 307 (+/-%) 27.2% 49.5% 95.8% 57.0% 50.1% 摊薄 EPS（元/股） 0.11 0.16 0.30 0.47 0.71 PE 93 64 34 22 14

3、 资料来源：长城证券研究院 乏燃料后处理需求任务紧迫，装备乏燃料后处理需求任务紧迫，装备市场需求市场需求大大，公司，公司是乏燃料装备是乏燃料装备龙头龙头企业企业，未来成长空间可期：，未来成长空间可期：截止 2021 年底，我国在运机组 52 台，根据一台百万千瓦级核电机组一年约产生 25 吨左右的乏燃料的假设计算，2021年累计乏燃料存量超过一万吨，假设若 2025 年存量机组达到 70 台，当年产生的乏燃料将达到 1750 吨。目前我国乏燃料处理能力仅为 50 吨/年，在建处理能力也仅为 200 吨/年，未形成规模化乏燃料后处理能力，离堆贮存能力也基本饱和，无法满足未来乏燃料的处理需求。市场

4、空间方面，市场空间方面，假设 2035 年乏燃料的产量与乏燃料后处理厂建设后的处理能力达到平衡，对应乏燃料年处理为 2450 吨。参考每日经济新闻 、 The Cost of Reprocessing in China 、景业智能招股说明书等，以 800 吨/年后处理厂建设费用 1500 亿元计算，则至 2035 年投资总规模将达 4500-6000 亿元，假设以设备投资占比约为 39.84%进行计算，设备投资约为 1793-2390 亿元。公司是核非标装备的龙头企业，仅 2020 年 1 月公告中标中核四四有限公司一系列设备采购项目 16.92 亿元，目前已初步形成“年产 10 亿+”产业规

5、模，技术储备丰厚，未来随着行业的扩容，业绩与盈利能力有望迎来增强。 公司公司中低放射性废物的处理系统中低放射性废物的处理系统获得突破，打开了获得突破，打开了进口替代趋进口替代趋的新空间的新空间，受益核电建设进程加速，受益核电建设进程加速，行业行业迎来发展迎来发展新新机遇机遇：根据中国核能发展报告（2020） 中预计， 2025 年中国在运核电装机达到 7000 万千瓦，在建核电装机达到 3000 万千瓦； 到 2035 年在运和在建核电装机容量合计将达到2 亿千瓦； “十四五”期间及中长期，核能在我国清洁能源低碳系统中的定位将更加明确，核电建设有望按照每年 6-8 台持续稳步推进。我国核电产业

6、链下游乏燃料后处理、放射性废物处理处置方面建设相对滞后， 核废料积聚风险日益凸显， 我国乏燃料和中低放射性核废料亟待进入规模化处理期。目前广东、广西、辽宁和甘肃等 4 座中低放废物处置场目前已获核准建设。2021 年，公司获批成立江苏省智慧中低放射性废物处理装备工程研究中心， 在此背景下， 有望直接受益于中低放射性废物的处理系统的-40%-20%0%20%40%60%80%21/521/721/821/1021/1122/122/322/4航天晨光沪深300核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 机机械械