【华源证券】建筑装饰行业周报：继续推荐“建筑+”红利-250709（12页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑装饰建筑装饰行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师王彬鹏SAC：S戴铭余SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人唐志玮林高凡板块表现：板块表现：继续推荐继续推荐“建筑建筑+”红利红利建筑装饰行业周报（20250630-20250706）投资要点：投资要点：本周观点：本周观点：建筑板块当前围绕红利和建筑板块当前围绕红利和“建筑建筑+”两条主线布局两条主线布局。一方面，宏观流动性充裕、利率维持低位，公募新规引导资金偏好

2、低波动、高分红、低估值标的，红利资产配置价值持续上升。另一方面，政策持续支持建筑企业通过并购重组、转型升级开辟第二增长曲线，部分企业已积极布局新能源、智能制造、数字化、运维服务等“建筑+”新业态，行业内优质转型标的值得重点关注。重点推荐四川路桥重点推荐四川路桥，川渝区域交通投资高景气，公司深度参与省内基础设施建设，凭借投建一体化优势持续承接高毛利订单，盈利能力突出。公司在手订单充裕，2024 年底订单规模达2,913亿元，为全年收入的 2.7 倍，未来三年业绩增长具备良好保障。分红政策持续优化，2024 年分红比例已提升至 50%，未来三年承诺分红比例不低于 60%，当前股息率处于行业较高水平

3、，具备显著的高分红配置价值。建议关注江河集团建议关注江河集团，行业深度调整背景下，公司凭借项目管理、品牌优势、国际化布局持续脱颖而出。公司建筑装饰及幕墙业务订单拓展能力强，连续多年稳居行业第一，海外市场快速突破，2024 年海外新签订单占比近三成，毛利率显著高于国内业务，订单结构持续优化。公司积极回馈股东，2024 年分红比例接近 98%，截至 2025/7/4，24 年江河集团股息率约 9%，高分红属性突出，股息吸引力明显。市场回顾：市场回顾：1 1）行业：行业：本周上证指数上涨 1.40%、深证成指上涨 1.25%、创业板指上涨 1.50%；同期申万建筑装饰指数上涨 0.63%，子板块除国

4、际工程与工程咨询服务外，其余板块悉数上涨，其中园林工程、钢结构以及装修装饰板块涨幅居前，分别为 4.01%、3.33%、2.13%。2 2）个股：个股：本周申万建筑共有 96 只股票上涨，涨幅前五的分别为：诚邦股份(+42.23%)、杭州园林(+31.16%)、霍普股份(+21.35%)、汇绿生态(+15.65%)、百甲科技(+12.50%)。个股推荐：个股推荐：我们建议从三条主线把握建筑板块的结构性配置机会：1 1）区域建设持续加力：区域建设持续加力：政策与资金加速向中西部基础设施、“一带一路”沿线和水利工程倾斜，投资落地节奏明显加快。建议关注四川路桥、上海港湾四川路桥、上海港湾，以及北方国

5、际、中工国北方国际、中工国际、中材国际际、中材国际等具备海外拓展能力的企业。2 2）央国企估值修复明确央国企估值修复明确：分红稳定、治理优化的建筑类央国企受益于“固收+”资金偏好和国企改革政策预期，具备较强配置吸引力。推荐中国建筑、中国中铁中国建筑、中国中铁，关注中国交建、中国交建、中国铁建、安徽建工、山东路桥中国铁建、安徽建工、山东路桥等地方国资平台。3 3）转型升级打开成长空间转型升级打开成长空间：部分企业积极推进“建筑+”智能制造、新能源、数字化等新兴业务，构建第二增长曲线。建议关注具备清晰转型路径与落地能力的代表性标的。风险提示：风险提示：经济恢复不及预期，基建经济恢复不及预期，基建/

6、地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。2 20 02 25 5 年年 0 07 7 月月 0 09 9 日日源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 12页内容目录内容目录1.1.本周观点本周观点.4 41.1.1.1.本周专题本周专题.4 41.1.1.1.1.1.重点推荐四川路桥重点推荐四川路桥川渝区域优势突出，高分红提升投资吸引力川渝区域优势突出，高分红提升投资吸引力.4 41.1.2.1.1.2.建议关注江河集团建议关注江河集团业绩恢复业绩恢复+高分红，订单支撑增长