【国盛证券】纺织服饰行业周专题：服饰重点公司2025Q2业绩前瞻-250706（19页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 周专题：周专题：服饰重点公司服饰重点公司 2025Q2 业绩前瞻业绩前瞻 【本周专题】【本周专题】H 股运动鞋服：股运动鞋服：2025Q2 流水增速较流水增速较 Q1 放缓，整体运营情况稳健。放缓，整体运营情况稳健。2025 年以来运动鞋服公司终端保持较为稳健的流水趋势，进入 Q2 以来我们判断由于消费环境的波动 Q2 板块公司整体的流水增速或弱于 Q1。从营运层面看，截至 2025Q2 末我们预计各运动品牌库销比基本仍在 5 左右的位置，整体保持稳健水平。结合上半年经营情况，

2、我们预计安踏体育 2025H1 收入增长 10%+，公司经营利润率或有下降；我们预计李宁 2025H1 收入持平左右，归母净利润预计同比下降 20%；我们预计特步国际 2025H1 可持续业务收入增长 5%左右，归母净利润同比增长10%左右；我们预计 361 度 2025H1 收入增长 10%15%，归母净利润同比增长10%15%。A 股品牌服饰：终端零售平稳，个股业绩分化。股品牌服饰：终端零售平稳，个股业绩分化。我们根据行业情况判断：收入规模难以增长的公司业绩表现压力较大，而终端表现健康、积极管控费用的部分公司业绩同比或有增长。我们根据各公司业务情况估计：海澜之家 2025Q2 收入预计同比

3、增长 0%5%/利润在低基数下同比有望健康增长（基数中不考虑一次性收益）；稳健医疗 2025Q2 公司收入及归母净利润预计同比增长 15%25%；比音勒芬 2025Q2 收入预计同比增长个位数/利润预计同比持平左右；报喜鸟 2025Q2 收入预计同比持平左右/归母净利润同比估计有所下降；森马服饰 2025Q2 收入预计同比持平左右/利润在渠道刚性费用的影响下同比或有下降。黄金珠宝：面对金价高企态势，板块个股表现差异明显。黄金珠宝：面对金价高企态势，板块个股表现差异明显。受益于金价上涨，2025年金银珠宝类零售额增速优异，但金饰销量短期或仍有一定压力，面对居民整体金饰需求的波动，我们判断存在拓店

4、逻辑或产品差异化较强的品牌公司业绩表现或较为优异。我们预计老凤祥 2025Q2 营收-20%-10%，归母净利润同比-20%-10%；我们预计周大生 2025Q2 营收同比-15%-5%，归母净利润同比-15%-5%；我们预计潮宏基 2025Q2 营收增长 30%40%，归母净利润同比增长35%45%。服饰制造：我们判断服饰制造：我们判断 2025Q2 中游成衣制造出货基本正常、上游纺织制造订单受中游成衣制造出货基本正常、上游纺织制造订单受到悲观预期影响。到悲观预期影响。我们根据行业情况及各公司业务表现估计：申洲国际 2025H1 收入预计同比增长 10%15%/归母净利润预计同比增长 0%1

5、0%；华利集团2025Q2 收入同比有望保持 10%15%稳健快速增长/归母净利润预计同比-5%+5%；伟星股份 2025Q2 收入/归母净利润预计同比下降 10%15%。中长期来看，关税仍有反复风险，行业震荡利好格局优化，龙头公司表现有望好于行业。【本周观点】【本周观点】服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待 2025 年业绩修复、年业绩修复、估值提升。估值提升。2025 年以来运动鞋服品牌整体仍保持较为稳健的增长势头，同时我们判断库存和终端折扣也处于健康水位，展望 2025 年，我们认为以户外运动以及跑步需求为代表的新消

6、费赛道规模扩张速度可期。运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，以迪桑特、Kolon Sport 为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 18 倍；同时推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 10 倍；关注高分红标的滔搏。品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应 2025 年 PE 为 14 倍；推荐医用耗材+消费品两大业务协同发展的【稳健医疗】，对应 2025 年 PE 为22 倍；推荐估值具