【东方证券】国防军工行业：商业发动机解禁不改国产替代趋势，弹性新方向进展有望提速-250706（13页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。国防军工行业 行业研究|行业周报 中国船舶吸收合并中国重工获上交所审核通过，本次通过资本运作提升协同效率有中国船舶吸收合并中国重工获上交所审核通过，本次通过资本运作提升协同效率有望成为范本，推动其他领域整合提速望成为范本，推动其他领域整合提速。据中国船舶 7 月 4 日晚公告，公司吸收合并中国重工事项获上交所审核通过。此次交易尚需中国证监会予以注册以及其他可能涉及的必要批准、核准、备案或许可后方可正式实施。通过本次交易，两公司下属船舶制造、船舶维修业务统

2、一整合并入中国船舶，将实现协同效应与效率提升。同时别的领域也有望以此为范本，加速推进行业整合。美国商用发动机对中国出口限制或将于近日解除，但动力系统受制于人敲响大飞机美国商用发动机对中国出口限制或将于近日解除，但动力系统受制于人敲响大飞机自主可控警钟，国产替代进程有望加自主可控警钟，国产替代进程有望加速推进速推进。据环球网及纽约时报，美国政府 5 月 28 日暂停向中国出售包括喷气发动机相关技术，但 7 月 3 日表示可以重启向中国商飞公司供应喷气发动机，此次恢复的出口许可涵盖通用电气航空为商飞 C919单通道客机提供的 LEAP-1C 发动机，以及为 C909 支线飞机提供的 CF34 发动

3、机等。虽然商飞 C919发动机恢复供应，但经历本次出口限制事件，我们认为未来商用发动机国产化替代是大势所趋，只有自己掌握核心技术才不会受制于人。过去五年，国内航空发动机领域取得了令人瞩目的长足进步，形成了从研发、制造到配套的完整产业体系，并培育出众多优秀供应商，未来国产航空发动机自主创新进程将快速深化。民用航空局民用航空局合并原有部门合并原有部门成立低空办成立低空办，局长亲自挂帅体现重视程度，局长亲自挂帅体现重视程度，“国家战略“国家战略+地方实践”地方实践”联动效应联动效应下下低空经济低空经济发展有望提速发展有望提速。据通航圈 7 月 3 日微信公众号，6月 11 日民用航空局成立通用航空和

4、低空经济工作领导小组（低空办），领导小组由民航局局长宋志勇担任组长，建立相关工作机制，同时各地区管理局应当根据本地区通用航空和低空经济发展的需要，调整成立领导小组并建立工作机制，配齐配强力量。我们认为当前低空经济发展到了关键阶段，该整体框架将推动各地区的管理制度与基础设施等加速完善，发展有望提速。6 月下旬军工板块止跌企稳，多数细分方向处于低位，伴随积极的变化逐步出现，月下旬军工板块止跌企稳，多数细分方向处于低位，伴随积极的变化逐步出现，板块配置价值凸显板块配置价值凸显。“十四五”收官之年景气度持续恢复，军贸有望成为第二增长极。当前位置及时点继续看好军工，除了主机厂外，上游元器件和关键原材料作

5、为武器装备研发与生产的底层支撑，其重要性贯穿于导弹、雷达、战机等各类装备的全生命周期，有望充分受益于需求传导的放大效应，迎来更大的业绩弹性。建议关注以下细分领域标的：军工电子军工电子：振华科技(000733，增持)、鸿远电子(603267，未评级)、航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、长盈通(688143，未评级)、光电股份(600184，未评级)、火炬电子(603678，未评级)、宏达电子(300726，未评级)等；关键材料及零件：关键材料及零件：西部超导(688122，买入)、楚江新材(002171，买入)、中航高科(600862，买入)、北摩高科(002985

6、，买入)、光威复材(300699，买入)、理工导航(688282，未评级)、新光光电(688011，增持)、广东宏大(002683，未评级)等；航发链：航发链：航发动力(600893，未评级)、西部超导(688122，买入)、中航重机(600765，买入)、图南股份(300855，未评级)、派克新材(605123，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)等；军贸军贸：中航沈飞(600760，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、中航成飞(302132，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、航天南湖(688552，