【国盛证券】纺织服饰周专题：Nike FY2025Q4营收同比下降12%，持续推进库存去化-250629（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 周专题周专题：Nike FY2025Q4营收同比下降营收同比下降12%，持续推进库存去，持续推进库存去化化 【本周专题】【本周专题】Nike FY2025Q4 营收同比下降营收同比下降 12%，随着折扣的加深以及营销费用的增加，随着折扣的加深以及营销费用的增加，净净利润下降利润下降 86%。近期 Nike 发布截至 2025 年 5 月末的 FY2025Q4 季报，货币中性基础上公司营收同比下降 12%至 111 亿美元（直营下降 14%，批发下降 9%），随着折扣的增加毛利率

2、同比下降 4.4pcts 至 40.3%，SG&A 费用率同比提升 5pcts至 37.4%，净利润同比下降 86%至 2.11 亿美元。FY2025 全财年来看，货币中性基础上公司营收同比下降 9%至 463 亿美元，净利润同比下降 44%至 32 亿美元。Nike 预计 FY2026Q1 收入下降中单位数，毛利率下降 3.5-4.25pcts，FY2026H1 库存去化是重点。持续推动库存去化，公司预计到持续推动库存去化，公司预计到 FY2026H1 末库存恢复健康。末库存恢复健康。截至 2025 年 5 月末，公司库存同比持平为 75 亿美元，当前库存水平仍然较高，但公司正采取多项去库手

3、段以实现库存正常化，公司预计 FY2026H1 末库存水平将恢复正常。全球各主要业务地区均推进库存去化，从品类角度看跑步、训练类产品销售优全球各主要业务地区均推进库存去化，从品类角度看跑步、训练类产品销售优异。异。北美北美地区：地区：货币中性基础上 FY2025Q4 Nike 品牌北美营收同比下降 11%，其中 Nike Direct 营收下降 14%，批发业务营收下降 8%。期内北美业务旧品库存去化取得显著进展（但由于新品供给的增加、运输时点的波动以及关税事件的影响导致期末北美地区金额和库存量仍有增加），同时电商业务正在转向全价销售模式。从品类角度来看，期内北美地区运动休闲以及专业产品销售均

4、有下降，但在专业品类中跑步和训练品类的新品终端销售优异。EMEA 地区地区：货币中性基础上 FY2025Q4 Nike 品牌 EMEA 地区营收同比下降 10%，其中 Nike Direct 营收下降 19%，批发业务营收下降 4%。目前EMEA 地区的库存去化进度以及电商销售转型进度领先其他地区，截至FY2025Q4 末 EMEA 地区库存金额同比持平，库存量同比下降中单位数。从品类角度来看，FY2025Q4 跑步和训练品类实现增长，与此同时运动休闲品类下滑明显。大中华区：大中华区：货币中性基础上 FY2025Q4 Nike 品牌大中华区营收同比下降20%，整体符合公司预期，其中 Nike

5、Direct 营收下降 15%，批发业务营收下降 24%。相较于其他市场，大中华区通过加深折扣、减少供应等措施进行了更为深度的库存清理，期内大中华区库存同比下降 11%。从渠道角度来看，期内线下客流仍然充满挑战，同时电商业务促销情况仍然显著，当前 Nike 逐步推动大中华区电商业务向全价销售转型。从品类角度来看，期内跑步品类恢复增长，以 Vomero 18 为代表的新品销售表现优异，与此同时运动休闲品类以及 Jordan 系列销售下滑。APLA 地区地区：货币中性基础上 FY2025Q4 Nike 品牌 APLA 地区营收同比下降3%，其中 Nike Direct 营收下降 6%，批发业务营收

6、下降 5%。当前 Nike 在APLA 同样在推进库存去化，以及电商向全价销售模式转型。从品类角度看，期内在跑步以及训练品类的推动下，APLA 地区功能性产品实现增长，与此同时运动休闲品类以及 Jordan 系列销售下降。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 杨莹杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱： 分析师分析师 侯子夜侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱： 分析师分析师 王佳伟王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱： 相关研究相关研究 1、纺织服饰：周专题：Zara 母公司 Inditex 发布FY2025Q1