【民生证券】煤炭周报：火电增速持续转正，关注需求好转-250628（23页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 火电增速持续转正，关注需求好转 2025 年 06 月 28 日 火电增速持续转正，关注需求好转。本周临近月末，部分煤矿生产任务完成有停减产现象，叠加下游刚需采购较好，坑口煤价继续上涨，从而发运倒挂加剧，但旺季预期下铁路运量延续高位、周环比继续提升，港口贸易商亦有惜售心态，共同推动港口煤价小幅提升。展望后市，国内产量端因停减产煤矿恢复生产或有边际提升，进口端近期市场情绪有所升温、但无明显价格优势情况下交易僵持，难以起量；需求端目前非电化工需求同比增速保持 15%以上、环比延续上行，煤价驱动的核心因素则在于电

2、煤需求的释放力度和节奏，5 月下旬以来火电发电量同比增速已转正，6 月上、中旬分别达到+2.59%/+2.07%，近日伴随气温逐渐升高，电厂日耗持续攀升，同比增速已明显转正，铁路运量提升下港口去库节奏放缓，但货源结构性紧缺问题仍存。我们看好旺季需求释放后的煤价上涨行情，预计 8 月中旬价格高点有望突破 750 元/吨，下半年价格中枢有望维持 700 元/吨左右。板块来看，短期仍推荐稳健龙头标的，煤价开启加速上行后高现货比例标的弹性更为充足。焦煤部分煤种触底反弹，短期或延续小幅上行。本周山西、内蒙环保检查持续且内蒙地区力度加大，焦煤供应延续收缩趋势，钢厂因原料端持续让利利润尚可，铁水产量周环比小

3、幅回升，焦企库存低位陆续采购原料煤，预计短期焦煤价格或继续小幅反弹，持续性需关注供应收缩及需求端钢材消费情况。多空交织，焦炭短期弱稳运行。因环保检查和四轮降价后焦企亏损扩大，焦炭供应延续收缩；钢厂利润尚可叠加出口较好，铁水产量环比小幅回升、维持高位，但因降水及高温天气将临，钢材需求整体仍较为疲软，铁水有下调预期，多空交织下预计焦炭短期弱稳运行。投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注华阳股份、山煤国际。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。5

4、）受益核电增长，强稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601001 晋控煤业 11.94 1.68 1.30 1.40 7 9 9 推荐 601225 陕西煤业 19.30 2.31 1.87 2.01 8 10 10 推荐 600348 华阳股份 6.68 0.62 0.62 0.74 11 11 9 推荐 1164 中广核矿业 2.43 0.04 0.07 0.13 54

5、34 19 推荐 601088 中国神华 39.93 2.95 2.77 2.94 14 14 14 推荐 601898 中煤能源 10.93 1.46 1.22 1.30 7 9 8 推荐 600546 山煤国际 8.70 1.14 0.67 0.72 8 13 12 推荐 601918 新集能源 6.49 0.92 0.88 1.00 7 7 7 推荐 600188 兖矿能源 12.17 1.46 0.96 1.16 8 13 10 推荐 600985 淮北矿业 11.37 1.84 0.71 0.92 6 16 12 推荐 602399 潞安环能 10.56 0.82 0.65 0.75

6、 13 16 14 谨慎推荐 600123 兰花科创 6.51 0.48 0.25 0.32 14 26 20 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 6 月 27 日收盘价，中广核矿业股价为港元，其他公司为人民币元）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 分析师 卢佳琪 执业证书：S0100525060003 邮箱： 相关研究 1.煤炭周报：电厂日耗加速上行，看好旺季