【山西证券】煤炭月度供需数据点评：5月：进口收缩速度加快，关注夏季煤价-250617（7页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A(维持维持)5 月：进口收缩速度加快，关注夏季煤价月：进口收缩速度加快，关注夏季煤价2025 年年 6 月月 17 日行业研究日行业研究/行业快报行业快报煤炭行业近一年市场表现煤炭行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级首选股票评级相关报告：【山证煤炭】情绪有所好转，二级市场表 现 回 升-【山 证 煤 炭】行 业 周 报（20250519-20250525）：2025.5.26【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25 年4 月进口连续负增 2025.

2、5.26分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：5 月：月：供给供给：1-5 月原煤供给小增。2025 年 1-5 月，原煤累计产量实现 19.85亿吨，同比增 6.0%，同比增速边际下滑。5 月当月实现 4.03 亿吨，同比增4.2%。需求需求：1-5 月终端需求受制造业和基建支撑，非电走势强于电力。25 年1-5 月固定资产投资同比增 3.7%，其中制造业投资增 8.5%、基建投资增 5.6%、房地产投资降 10.7%。25 年 1-5 月火电累计增速实现-3.1%，；焦炭累计增速实现 3.3%；生铁累计增速

3、实现-0.1%；水泥累计增速实现-4.0%。进口进口：5 月煤炭进口收缩速度加快，1-5 月进口量收缩。2025 年 1-5 月进口量累计实现 18867 万吨，同比降 7.9%。5 月当月实现 3604 万吨，同比降 17.75%价格价格：煤炭价格接近底部。25 年以来山西优混 5500 动力煤价格中枢有所下降。25 年以来京唐港主焦煤均价有所降低。25 年以来天津港二级冶金焦均价调整。年初以来的降幅动力煤焦炭炼焦煤。点评与投资建议：点评与投资建议：5 月煤炭供给端小增，剔除低基数和山西复产等因素，新疆区域放量情况也值得关注；需求端非电需求支撑，电力需求边际改善；国内需求缺口较小，进口煤连续

4、 3 个月负增，且收缩速度加快。煤炭价格继续调整，或在夏季有所反弹。动力煤方面关注合理区间下沿的政策发力，炼焦煤关注期货贴水结构改善。投资建议投资建议：扩储成本提升，煤价接近底部，把握节奏。近年新建矿井成本呈不断提升趋势，导致煤矿盈亏平衡点有所提升。未来考虑矿业权价格和建矿成本等大额资本开支，成本有望不断被推升。炼焦煤关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【山西焦煤】。动力煤关注【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【新集能源】、【中煤能源】。风险提示：风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，相关公司业绩不及预期行业研究行业研究/行业快报行业快报请

5、务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2附录附录图 1：原煤累计产量&增速（万吨；%）图 2：原煤累计产量季节分布（万吨）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 3：固定资产投资与分项累计增速（%）图 4：房地产投资分项数据累计增速（%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所行业研究行业研究/行业快报行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 3图 5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）图 6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）资料来源：国家统计局，

6、山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）图 8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所行业研究行业研究/行业快报行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4 4图 9：山西优混 5500 年度均价（元/吨）图 10：山西优混 5500 月均价（元/吨）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨）图 12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）资料来源：钢之家，山西证券研究所资料来源：钢之