比亚迪-深度：中国“智”造公司各版块业务分析-220526（145页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) Table_Main 研究报告 Research Report 26 May 20

2、22 比亚迪比亚迪 BYD (002594 CH) 比亚迪深度：中国“智”造 BYDs In-depth Report: Intelligent Manufacturing in China Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb287.20 目标价 Rmb326.46 MSCI ESG 评级 A 义利评级 A- 来源: MSCI ESG Research LLC, 盟浪. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb765.37

3、bn / US$114.75bn 日交易额 (3 个月均值) US$740.29mn 发行股票数目 1,813mn 自由流通股 (%) 67% 1 年股价最高最低值 Rmb325.00-Rmb173.47 注：现价 Rmb287.20 为 2022 年 5 月 25 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 22.0% 17.3% 65.6% 绝对值（美元） 18.7% 11.2% 59.7% 相对 MSCI China 19.8% 34.9% 106.2% Table_Profit (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-

4、24E 营业收入 216,142 372,283 495,943 590,389 (+/-) 38% 72% 33% 19% 净利润 3,045 7,414 12,380 18,279 (+/-) -28% 143% 67% 48% 全面摊薄 EPS (Rmb) 1.05 2.55 4.25 6.28 毛利率 13.0% 13.4% 14.0% 14.8% 净资产收益率 3.2% 7.4% 11.1% 14.0% 市盈率 275 113 68 46 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 要点：本文深度分析比亚迪各版

5、块业务，看好在新能源汽车快速要点：本文深度分析比亚迪各版块业务，看好在新能源汽车快速增长背景下的比亚迪投资机会。增长背景下的比亚迪投资机会。我们认为目前比亚迪国内新能源汽车龙头地位稳固，多款爆款车型奠定销量基础。未来公司产能仍在快速扩张，随着海豹等多款车型上市未来销量仍可能高速增长，营收及利润有望快速提升，看好比亚迪的投资机会。 公司公司国内新能源汽车龙头地位显著，看好未来量价齐升。国内新能源汽车龙头地位显著，看好未来量价齐升。2022 年前 4 个月比亚迪产销续创新高，1-4 月公司累计生产 39.5 万辆新能源汽车，销售 39.24 万辆。22Q1 公司市占率约 25%，排名第一，在全国新

6、能源销量最高的十个城市中市占率均为第一。 公司公司新能源车生产基地快速扩张，未来产能有望大幅增长。新能源车生产基地快速扩张，未来产能有望大幅增长。公司仍有大量新建基地预计在 2022 年投产，合计规划产能我们预计可能突破300万辆，我们认为随着这些产能的投产，公司的产能上限打开，2022 年销量仍有可能继续大幅提升。 看好新能源车赛道未来增长。看好新能源车赛道未来增长。2017 - 2021 年，全球新能源车销量从 119.71 万辆升至 650 万辆，CAGR 为 52.65%，增速较快。我们认为全球新能源车销量预计仍将快速增长，看好该赛道未来发展。 电池业务电池业务：快速扩张，外供业务值得