宝通科技投资价值分析报告：数字化经济产业服务领导者工业互联网＋游戏出海双轮驱动-220526（31页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 双轮驱动，面向未来双轮驱动，面向未来 宝通科技（300031.SZ）投资价值分析报告2022.5.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 廖原廖原 互联科技融合 分析师 S1010522030004 联系人：李雷联系人：李雷 互联网科技融合首席 从传统输送带业务到移动互联网，宝通科技在过去十年的经营中展现了优秀的从传统输送带业务到移动互联网，宝通科技在过去十年的经营中展现了优秀的转型能力，并成功维持了双主业的正常发展转型能力，并成功维持了双主业的正常发展。当前公司工业互联网业务在产业当前公司工业互联网业务在产业智能化转型背景下迎来新机

2、遇，移动互联网业务有望在国内海外齐布局中重拾智能化转型背景下迎来新机遇，移动互联网业务有望在国内海外齐布局中重拾增长，同时面向未来的经营风格亦已体现为对自动驾驶、增长，同时面向未来的经营风格亦已体现为对自动驾驶、VR/AR、元宇宙等方、元宇宙等方向的持续布局。我们看好宝通科技短中期双主业驱动增长，面向未来的经营风向的持续布局。我们看好宝通科技短中期双主业驱动增长，面向未来的经营风格也让我们乐观展望公司的中长期机会，我们预测公司格也让我们乐观展望公司的中长期机会，我们预测公司 2022/23/24 年归母净年归母净利润分别为利润分别为 5.11/6.26/7.35 亿元亿元，当前股价对应当前股价

3、对应 11/9/8 倍倍 PE，参考可比公司参考可比公司估值，估值，考虑到公司在工业互联网及前瞻性业务布局领先，考虑到公司在工业互联网及前瞻性业务布局领先，我们给予公司我们给予公司 2022年年 15 倍倍 PE，对应目标价，对应目标价 18.6 元，元，首次覆盖，予以首次覆盖，予以“买入”评级“买入”评级。 宝通科技：输送带宝通科技：输送带+移动游戏，双主业交替驱动发展移动游戏，双主业交替驱动发展。宝通科技从传统的输送带制造业务起家，并于 2015 年开拓移动游戏业务，之后成功维持了双主业的经营模式。自 2015 年转型以来，公司营收 CAGR 为 34.33%，归母净利润 CAGR为 34

4、.41%，其中 2015-2018 年主要系移动游戏业务增长推动，2019 年后智能输送业务成为增长引擎。 公司 2021 年实现营业收入 27.60 亿元 （YoY+4.62%） ，扣非归母净利润 4.03 亿 （YoY-7.81%） ， 2022Q1 实现营业收入 6.62 亿元 （YoY -9.62%），扣非归母净利润 0.69 亿元（YoY -43.96%），主要系受疫情等因素影响。 行业状况。行业状况。1）下游行业升级改造，智能输送业务正当时：）下游行业升级改造，智能输送业务正当时：在政策和企业需求的双推动下，煤矿、钢铁厂、砂石骨料等行业智能化、一体化改造需求逐渐显现，根据头豹研究院

5、预测，工业散货物料智能输送市场总规模将从 2016 年的 4.4 亿元上升至 2025 年的 1032.9 亿元，其中 20212025 年 CAGR 为 86.4%，整体进入高速发展期。2）国内移动游戏市场进入新环境，出海成为行业核心展望：国内移动游戏市场进入新环境，出海成为行业核心展望：根据游戏工委数据， 2021 年国内移动游戏市场营收 2255 亿元， 同比增长 7.6%，增速同比下降 25 个百分点， 2021 年国内游戏用户数为 6.66 亿、 同比接近持平，根据 Newzoo 数据，全球游戏市场规模有望在 2022 年达到 2031 亿美元，同比增长 12.6%，其中移动游戏占比

6、将达到 51%。国内游戏行业增速放缓、市场竞争激烈，叠加版号等监管措施的变化，出海已经成为移动游戏行业的核心展望。 公司竞争优势。公司竞争优势。1）聚焦智能输送，布局领先）聚焦智能输送，布局领先。宝通率先提出和布局智能输送全栈式服务，从传统的输送带生产制造向智能输送全栈式一体化服务开拓，在工业硬件、工业软件、智慧服务上布局领先，客户开拓顺利。2）移动游戏业务扎）移动游戏业务扎根海外，开拓国内市场皆为增量。根海外，开拓国内市场皆为增量。公司游戏业务在东南亚等海外地区深耕多年，具有深厚的发行经验积累，受国内行业环境变化影响较小，同时近年亦开始探索国内市场，带来增量预期。3）兼具传统制造业与互联网业