晶赛科技-深耕石英晶振扩产研发两翼成长-220526（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（首次）（首次） 市场价格：市场价格：24.24.3434 分析师：分析师：张帆张帆 执业证书编号：执业证书编号：S0740521070001 电话：02120315209 Email： 联系人：徒月婷联系人：徒月婷 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 55 流通股本(百万股) 15 市价(元) 24.34 市值(百万元) 1,329 流通市值(百万元) 367 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值 指标 指标 2019A 2020A 2021E

2、 2022E 2023E 营业收入（百万元） 229 322 472 614 774 增长率 yoy% 15% 41% 47% 30% 26% 净利润（百万元） 19 31 53 75 106 增长率 yoy% -2% 61% 69% 41% 42% 每股收益（元） 0.35 0.57 0.97 1.36 1.93 每股现金流量 0.38 0.86 0.22 1.21 2.12 净资产收益率 13% 16% 20% 31% 43% P/E 79.4 49.3 29.1 20.6 14.6 PEG -38.9 0.8 0.4 0.5 0.3 P/B 10.3 7.8 5.8 6.4 6.2 20

3、20A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 （百万元） 322 475 576 728 904 增长率 yoy% 41% 47% 21% 26% 24% 净利润（百万元） 31 65 81 106 138 增长率 yoy% 61% 110% 23% 31% 30% 每股收益（元） 0.57 1.20 1.48 1.94 2.53 每股现金流量 0.86 1.46 0.94 1.88 3.25 净资产收益率 16% 13% 14% 17% 20% P/E 42.6 20.3 16.5 12.6 9.6 PEG 0.7 0.2 0.7 0.4 0.3 P/B 6.8 2.7

4、2.3 2.2 2.0 备注：股价取自 2022 年 5 月 26 日收盘价 24.34 元，每股指标按照最新股本数全面摊薄。 报告摘要报告摘要 深耕石英晶振，深耕石英晶振，稳步成长稳步成长。公司是专业从事石英晶振及封装材料的设计、研发、生产及销售企业， 深耕石英晶振行业近 20 年， 公司产品主要分为石英晶振和封装材料两类。2016-2021 年，公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 1.93%、37.70%。2021 公司营收为 4.75 亿，同比增长 47.41%，归母净利润 6,549.8 万元，同比增长 110.12%，主要原因系公司扩大产能且拓展下游客户，产销同增。2022 年一

5、季度，公司成长性仍强，营收同比增长 23.9%，净利润同比增长 34.2%。 需求增长需求增长+国产替代下带来国产晶振厂商机遇。国产替代下带来国产晶振厂商机遇。根据 CS&A 的统计数据，2020 年全球晶振市场规模达 34.46 亿美元。我们预测到 2025 年市场规模 378.36 亿元，2020-2025CAGR11.05%，其中 5G 基建、汽车、可穿戴设备增速最快。 5G、物联网等新兴技术发展将为行业带来重大市场机遇，、物联网等新兴技术发展将为行业带来重大市场机遇，以 5G 手机为例， 5G商用将带动新一波换机需求，且随着单个手机搭载的模块增加，所配臵的石英晶体元器件数量和价值将不断

6、提升。 若按3G/4G/5G手机分别每部2/5/8只晶振测算，2025 年 4G、 5G 手机带来的石英晶振年市场需求将分别达 24.6 亿只、 91.9 亿只，按 1 元/只保守估算市场规模 116.58 亿元,2020-2025 年 CAGR10.63%。 汽车电子电动化带来晶振需求上升。汽车电子电动化带来晶振需求上升。根据 TXC 数据，晶振单车使用量将从传统汽车的 30 颗，到装配电子系统的燃油车 60-100 颗，进一步提升至电动车的 100-150 颗。我们参照 Evtank 对新能源汽车的销量预测，及 GGII 预测 2025 年全球新能源车渗透率将提升至 20%以上，估算预计