【国盛证券】纺织服饰周专题：服饰制造公司5月营收公布，增速短期波动-250615（17页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 周专题：周专题：服饰制造公司服饰制造公司 5 月营收公布，增速短期波动月营收公布，增速短期波动 【本周专题】【本周专题】近期部分服饰制造公司公布近期部分服饰制造公司公布 2025 年年 5 月营收表现。月营收表现。2025 年 5 月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-23.4%/+0.5%/-8.6%（2025年 15 月累计同比分别-4.3%/+5.6%/+14.3%），较 4 月均有降速。据近期短期数据来看，我们判断 2025Q2 以来儒鸿及华利集团出货同比

2、健康增长/裕元集团同比稳健增长/丰泰企业短期波动。当前国际贸易环境及关税变化或对行业竞争格局带来影响，我们提醒后续持续关注服饰制造商订单趋势。行业层面：行业层面：2025Q2 以来越南服饰产品出口增速较以来越南服饰产品出口增速较 Q1 提速，估计主要系提速，估计主要系美国关税政策变化影响。美国关税政策变化影响。1）越南：2025 年 4 月纺织品和服装/制鞋出口金额同比分别增长 20%/27%（其中出口向美国部分分别同比增长23%/22%），5 月纺织品和服装/制鞋出口金额同比分别增长 22%/7%（其中出口向美国部分分别同比增长 26%/10%）。2）中国：2025 年 5 月服装及衣着附件

3、/纺织纱线织物及其制品同比分别+2.5%/-2.0%，Q2 以来平稳为主，我们判断目前伴随着中美贸易关系环比缓和、后续或有望改善。【本周观点】【本周观点】服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待 2025 年业年业绩修复、估值提升。绩修复、估值提升。品牌服饰重点公司 2024 年合计收入同比+4.4%/归母净利润同比-0.6%，其中运动公司业绩增长表现优于品牌服饰大盘。展望2025 年，我们认为以户外运动以及跑步需求为代表的新消费赛道，其规模扩张速度将优于运动鞋服乃至品牌服饰需求整体，相关公司业绩增长可期。运动鞋服板块重点推荐

4、业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，长期可持续增长可期，当前股价对应公司2025 年 PE 为 18 倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌流水稳健增长，新品牌索康尼长期增长空间显著，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 10 倍；关注高分红标的滔搏。品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应 2025 年 PE 为 14倍；推荐医用耗材+消费品两大业务协同发展的【稳健医疗】，对应2025 年 PE 为 26 倍；推荐估值具备吸引力的【波司登】，FY2025 良好业绩有望落地，公司坚持迭代羽绒新品、丰富户外及防晒品类、打造功能性服饰综合品牌，中长期

5、业绩有望持续高质量增长，对应FY2025PE 为 14 倍；关注比音勒芬、森马服饰。家纺板块关注业绩弹性较大的罗莱生活，2025 年预计业绩增长 20%至 5.2 亿元，当前股价对应 2025 年 PE 为 14 倍，同时公司重视分红回馈股东，2024 年分红率 115.48%。服饰制造：关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升。考虑服饰制造龙服饰制造：关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升。考虑服饰制造龙头布局国际化产业链（销往美国部分估计多以东南亚产能供给为主），我头布局国际化产业链（销往美国部分估计多以东南亚产能供给为主），我们判断短期板块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产

6、们判断短期板块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升。业链的龙头公司预计持续享受份额提升。我们推荐关注估值性价比较高的【申洲国际】，对应 2025 年 PE 为 11倍；关注新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的【华利集团】，对应 2025 年 PE 为 15 倍；关注收入增长稳健、综合竞争力不断提升增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 杨莹杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱： 分析师分析师 侯子夜侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱： 分析师分析师 王佳伟王佳伟 执业证书编号：S0