【东吴证券】电子行业点评报告：HBM带宽限令对算力芯片有何影响？——算力芯片看点系列-250612（14页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/14 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业点评报告 HBM 带宽限令对算力芯片有何影响带宽限令对算力芯片有何影响？算力芯片看点系列算力芯片看点系列 2025 年年 06 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 电子行业中期策略自主可控加码，AI 硬件加速落地 2025-06-08 海外 ASIC、GPU 双旺，国内传统行业 AI 转型

2、迎来算力消耗拐点-算力周报 2025-06-08 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 美国美国 HBM 带宽限令持续升级，对中国算力芯片产业构成显著挑战。带宽限令持续升级，对中国算力芯片产业构成显著挑战。自2022 年 10 月起，美国逐步将 HBM 纳入出口管制范围，并在 2024 年至2025 年间多次加码，将管制标准精细化、范围扩大至非美国厂商，以限制尖端 HBM 技术对华出口，覆盖 HBM3e、HBM3 等最新尖端规格。2025 年 4 月，美国进一步将英伟达特供中国的 H20 芯片纳入禁令，彻底封锁中国获取高性能 AI 芯片的渠道。此次限令不

3、仅针对 HBM 本身，还对显存带宽、互联带宽及两者带宽总和进行限制，使得国内企业难以通过技术降规或供应链调整做出应对。未来，美国 HBM 限令可能因为国内厂商使用的高性能 AI 芯片变化而进一步升级，对国产及海外进口AI 芯片加以制裁。HBM 带宽限制直接影响带宽限制直接影响 AI 芯片性能，国内厂商短期面临算力压力。芯片性能，国内厂商短期面临算力压力。从海外主流 AI 芯片解决方案来看，算力快速增长驱动 HBM 代际升级，带来带宽跃升。AI 芯片所需 HBM 显存带宽主要受到两个变量影响：1）芯片所能达到的算力峰值，与所需带宽成正比；2）芯片数据复用、缓存优化情况，与所需带宽成反比。根据主流

4、芯片带宽利用率，可以合理估测其他芯片理论显存带宽需求。HBM 的高带宽和低延迟特性对 AI 训练和推理至关重要，限令导致国内企业难以获取先进 HBM，供应链面临中断风险。尽管企业通过算法优化、分布式训练和国产替代方案缓解部分影响，但短期内仍面临算力不足、推理速度下降等问题。此外，云端AI 服务提供商可能因 HBM 短缺而被迫降低并发处理能力，影响用户体验。长期来看，国产化替代和技术创新成为关键突破方向。长期来看，国产化替代和技术创新成为关键突破方向。硬件方面，国内AI 芯片厂商采取如 Chiplet 封装技术、GDDR6/LPDDR5 替代方案等应对方式，以降低对单芯片海外先进 HBM 的依赖

5、。另外，还可对 HBM数量进行减少、降规，或减少互联接口数量以降低显存带宽及互联带宽，从而满足新限令对于芯片带宽性能不得达到 H20 的要求。软件方面，国内云厂商积极推动软件优化，如低比特量化、模型剪枝，或转向低参数模型+分布式训练模式。此外，海外厂商可能推出降规版芯片（如英伟达特供 Blackwell）。但中国仍需加速自主 HBM 技术研发和产业链布局，以应对未来更严格的管制环境。投资建议：投资建议：推荐寒武纪、海光信息（与计算机组共同覆盖）、芯原股份，建议关注翱捷科技、中兴通讯等。风险提示：风险提示：HBM 限令进一步升级风险，国产厂商研发进展不及预期的风险，关税政策风险 -12%-6%0

6、%6%12%18%24%30%36%42%48%2024/6/122024/10/112025/2/92025/6/10电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/14 内容目录内容目录 1.美国美国 HBM 带宽限令变化梳理带宽限令变化梳理.4 1.1.HBM 出口限制起始时间与初始背景.4 1.2.新一轮政策调整进一步扩大管制范围.4 1.3.H20 应用广泛&重要性高，新限令凸显美国 AI 战略.5 2.HBM 显存带宽对显存带宽对 AI 芯片参数性能有何影响？芯片参数性能有何影响？.6 2.1.主流