【公司研究】拓斯达-大客户战略顺利实施全产业布局驱动长期发展-20200109[21页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 机械设备机械设备 通用机械通用机械 大客户战略大客户战略顺利实施顺利实施，全产业，全产业布局驱动长期发展布局驱动长期发展 2020 年年 01 月月 09 日日 评级评级 推荐推荐 评级变动 调高 合理区间合理区间 56.0-61.3 元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 49.50 52 周价格区间（元） 29.60-51.99 总市值（百万） 7322.75 流通市值（百万） 3645.48 总股本（万股） 14793.43 流通股（万股） 7364.60 涨跌幅涨跌幅比较比较 % 1M 3M

2、12M 拓斯达 16.22 31.23 50.38 通用机械 7.09 2.52 14.56 黄红卫黄红卫 分析师分析师 执业证书编号：S0530519010001 0731-89955704 刘崇武刘崇武 研究助理研究助理 0731-88954679 相关报告相关报告 1 拓斯达：拓斯达（300607.SZ）调研点评： 大客户持续拓展，核心零部件及本体实力增强 2019-12-02 预测指标预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入（百万元） 764.42 1198.10 1608.69 2268.25 2727.11 净利润（百万元） 138.02 17

3、1.83 199.57 259.08 319.17 每股收益（元） 0.93 1.16 1.35 1.75 2.16 每股净资产（元） 5.17 6.16 7.38 8.78 10.50 P/E 51.21 41.14 35.42 27.28 22.15 P/B 9.24 7.76 6.48 5.44 4.55 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：投资要点： 全产业链布局助力公司长期成长。全产业链布局助力公司长期成长。公司在行业低谷期修炼内功，加强 核心零部件研发，目前已经掌握了控制器、伺服系统、机器视觉等核 心零部件的底层技术。本体方面，公司直角坐标机器人达到国际领先 水平，SCARA

4、机器人已进入 5G产线，未来有望放量。系统集成方面， 在电子、新能源以及汽车零部件等领域具备丰富的集成经验，集成业 务稳步增长。 大客户战略拓展实施大客户战略拓展实施，各项业务稳步发展。，各项业务稳步发展。公司的客户数量达到 6000 多家，其中包括伯恩光学、立讯、NVT、韶能、比亚迪、富士康、多 氟多等大客户。 2020年在消费电子刺激下， 伯恩和立讯有望积极扩产， 公司订单有望保持稳定增长。此外，公司也在积极开拓新的大客户， 未来公司有望继续依托大客户战略快速成长。 股权激励激发信心，股权激励激发信心，公开增发扩充产能。公开增发扩充产能。2019年公司发布股权激励计 划，业绩考核目标为以

5、2018年净利润为基数，2019/2020/2021/2022 年 净利润增速不低于 20%/44%/72.8%/107.36%。此外，2019 年公司公开 增发募集资金 6.5 亿元用于苏州产业园建设，建设周期两年，预计达 产后每年将为公司新增营业收入 23.7亿元，新增净利润 3.06亿元。 工业机器人需求逐步复苏，拐点临近。工业机器人需求逐步复苏，拐点临近。2019 年 11 月工业机器人产量 同比增速为 4.3%，环比增速 11.91%，此外 2019 年 12 月制造业 PMI 为 50.2%，连续 2 个月处于荣枯线以上，我们认为制造业有望逐步好 转。我们认为 2020年在电子行业

6、需求提升以及食品、仓储、光伏等行 业自动化率提升的带动下，工业机器人需求将迎来复苏。 盈利预测：盈利预测：暂不考虑增发扩产对业绩的影响，预计 2019-2021 年，公 司实现收入 16.08亿元、22.68亿元、27.27亿元，实现归母净利润 2.00 亿元、2.59亿元、3.19亿元，对应 EPS 1.35 元、1.75元、2.16元，对 应 PE 37倍、28倍、23倍，参考同行业估值水平，给予公司 2020年 底 32-35倍 PE。对应合理区间为 56.061.3 元。因行业需求有望回暖， 公司大客户战略顺利实施，公司有望迎来估值和业绩双重提升，故调 高至“推荐”评级。 风险提示：风