【国盛证券】纺织服饰周专题：Lululemon发布FY2025Q1季报，公司营收/中国业务营收增长7%/19%-250608（13页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 周专题：周专题：Lululemon 发布发布 FY2025Q1 季报，季报，公司公司营收营收/中国业务中国业务营收增长营收增长 7%/19%【本周专题】【本周专题】Lululemon 发布发布 FY2025Q1 季报，季报，公司公司营收增长营收增长 7%。近期 Lululemon披露截至 2025 年 5 月 4 日末的 FY2025Q1 季报，根据公司披露 FY2025Q1营收同比增长 7%至 24 亿美元（货币中性基础上同比增长 8%），其中美洲业务营收同比增长 3%，国际

2、业务营收同比增长 19%，消费者对于新品推出反映良好。毛利同比增长 8%至 14 亿美元，毛利率同比提升 0.6pcts至 58.3%，经营利润同比增长 1%至 4.4 亿美元，经营利润率同比降低1.1pcts 至 18.5%，面对波动的宏观环境，公司加大投入力度以谋求可持续增长。展望 FY2025Q2，公司预计营收同比增长 7%8%之间，FY2025全财年营收增长 5%7%（FY2024 为 53 周，FY2025 为 52 周，若以相同的 52 周口径来看，FY2025 营收预计增长 7%8%）。分地区看：分地区看：1）美洲：美洲新品销售表现良好，公司持续推动产品优化）美洲：美洲新品销售表

3、现良好，公司持续推动产品优化。FY2025Q1 美国业务营收同比增长1.7%至13.6亿美元，加拿大业务营收同比增长3.9%至 2.9 亿美元。美国消费者在购买决策上仍持有谨慎态度，与此同时公司对北美地区的商品品类进行优化，新品反响良好，目前新品占比已经恢复到历史水位，消费者对公司推出的全新女性运动系列 Glow Up、休闲系列Daydrift、瑜伽系列 Be Calm 等新品反应积极，目前公司基于消费者需求积极对产品设计进行调整，公司预计下半财年新品占比将高于历史平均水平。展望 FY2025，公司预计美洲业务收入增长低到中单位数。2）中国市场：）中国市场：FY2025Q1 中国营收同比增长中

4、国营收同比增长 19%，保持快速增长势头，保持快速增长势头。FY2025Q1 中国业务营收同比增长 19.1%至 4.1 亿美元，由于春节前置的因素导致中国业务增速有所放缓，但公司对中国市场的表现仍感到满意。根据公司披露中国地区业务的快速增长一方面系同店销售带动，FY2025Q1 中国大陆同店销售同比增长 7%，与此同时 FY2025Q1 公司在中国大陆净开 3 家门店至 154 家。中长期来看，公司认为同店销售以及新店开拓仍有空间：在此前公司提出的“Power Three x2”战略规划中，公司预计门店数量达到 200 家左右；另外对于单店来看，公司认为部分客流量大坪效高的门店仍有面积提升的

5、空间，通过更大的面积以更加全面的覆盖男装、女装以及配饰品类。展望 FY2025，公司预计中国大陆营收增长25%30%。【本周观点】【本周观点】服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待服装家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待 2025 年业年业绩修复、估值提升绩修复、估值提升。品牌服饰重点公司 2024 年合计收入同比+4.4%/归母净利润同比-0.6%，其中运动公司业绩增长表现优于品牌服饰大盘。展望2025 年，我们认为以户外运动以及跑步需求为代表的新消费赛道，其规模扩张速度将优于运动鞋服乃至品牌服饰需求整体，相关公司业绩增长可期。运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强

6、的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，长期可持续增长可期，当前股价对应公司2025 年 PE 为 19 倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌流水稳健增长，新品牌索康尼长期增长空间显著，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 11 倍；关注高分红标的滔搏。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 杨莹杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱： 分析师分析师 侯子夜侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱： 分析师分析师 王佳伟王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱： 相关研究相关研究 1、纺织服饰：周专